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Lecture 13 长期融资 14.1 普通股 面值和非面值股 额定发行普通股v.s.已发行普通股 资本盈余 留存收益 市值，账面价值，重置价值。 股东权利 红利 股票种类 面值和非面值股 股票凭证上面所设定的那个价值叫做面值。 面值是一个会计概念，而不是市场概念。 总面值(股票数量乘于每股面值)有时候叫做实收资本。 一些股票没有面值。 额定发行v.s.已发行普通股 公司的章程必须说明公司额定发行的普通股数。 由股东选举产生的董事会成员可以修改公司章程而增加普通股票的额定发行数量。 投资者担心发行大量的新股票可能会引起“稀释效应”，因为额定股票的发行由董事会投票即可而不用通过股东投票来表决。 资本盈余 通常是指权益资本超过面值的那一部分。 例如，假设普通股1,000股，每股面值是$1而出售给股东的价格是每股$8。资本盈余是 ($8 – $1) × 1,000 = $7,000 留存收益 并不是所有的公司把收入全部发放成股利。 没有发放成股利的那一部分收入称为留存收益。 市值，账面价值，重置价值 市场价值是股票价格乘于发行在外的股票数量。 也叫做Market Capitalization 账面价值 股票面值，资本盈余与累积留存收益三者的和是公司的普通权益。也叫做公司的账面价值。 重置价值 公司当前资产的重置成本。 公司购置资产的时候，市场价值，账面价值和重置价值是一样的。 股东权利 选举公司董事的权力构成了股东最重要的控制机制。 每一年董事会成员由出席并且拥有大多数股份的股东所选举产生。 不同公司选举的机制可能有所不同。 重要的区别是股票是累积投票制还是多数投票制。 累积投票v.s.多数投票机制 累积投票机制允许少数股东参与。 在累积投票制下，每个股东拥有的选票数等于所拥有的股票数量乘于董事会候选职位的数目。每一个股东可以把这些选票分配给任意一个或者多个候选人。 多数投票制类似于美国的政治选举。 股东拥有和股数一样多的选票，董事会的每一个职位单独选举。 具有逼走少数股东的趋势。 累积投票v.s.多数投票机制：例子 一家公司有两个股东：Mr. Smith and Ms. Wesson. Mr. Smith拥有公司60%股份( = 600股)，而Ms. Wesson拥有40%( = 400股)。 董事会有三个职位需要投票。 多数投票机制，Mr. Smith决定着这三个职位。 累积投票机制，Ms. Wesson拥有1,200选票，(=400股×3个职位)而Mr. Smith拥有1,800选票。 Ms. Wesson至少可以决定一个董事会的职位。 委托代理投票权 委托代理投票权是股东授权他人行使其投票权的一种权利。 方便起见，大公司实际投票表决一般由委托代理方式进行。 红利 除非董事会宣布股利，否则股利不是公司的一项义务。 公司对未宣布股利的发放不存在拖欠的问题。 股利支付不是公司的营业费用。 因此，股利不可以抵税。 大多数情况之下，美国的税收总署将个体股东的股利所得视为普通收入，全额征税。 公司之间的股利支付可以免征。 股票种类 当公司发行的股票类型不止一种，一般它们的投票权有所不同。 许多公司发行两种普通股，这个和公司的控制权有关。 Lease, McConnell, 和Mikkelson发现那些具有优先表决权股价比期她同类次级表决权的股票高5%。 14.2 公司长期债：The Basics 利息v.s.股利 是债务还是权益？ 长期债的基本特征。 不同类型的债券 偿付 高级债券 担保 债务契约 利息与红利 负债不属于公司的所有者权益，债权人一般没有表决权。 公司对债务支出的利息视为经营费用，具有完全抵税的作用。红利是从税后收益支付的。 未付债券是公司的一项负债。如果没有支付，债权人可以向法院起诉，索取资产。 是负债还是权益？ 一些证券难以分清是负债还是权益。 公司非常善于构造混合证券，这些证券看似权益，却是负债。 显然，债务还是权益的区分对公司抵税至关重要。 公司竭力构造一个“债券”但是实际上是权益的证券，其目的是为了达到抵税和减少破产成本的作用。 长期债的基本特征 债券契约一般列出 发行额度，发行时间，到期时间 Denomination (面值) 每年息票，利息支付时间 担保（Security） 偿债基金（Sinking Funds） 赎回条款（Call Provisions） 保护性条款（Covenants） 随时间变化的一些特征 评级（rating） 到期收益率 市价 不同类型的债券 信用债券（debenture）是指没有担保的公司债券，而债券（ bond ）是以公司的财产进行抵押担保。 票据（note）一般指到期时间比信用债券还短的未担保债券。期限可能低于10年。 偿付 在长期债券的有效期限内，其支付