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一、资本成本的涵义 一、资本成本的涵义 二、资本成本的构成内容 资本成本是资本使用者为获取资本的使用权而付出的代价。这一代价由两部分组成，即资本筹集成本与资本使用成本。 考虑到资金的时间价值的公式表示为: 三、分析资本成本的意义 （一）选择筹资方式的重要依据（筹资） （二）评价各种投资项目是否可行的一个重要尺度（投资） （三）衡量企业经营业绩的一项重要标准（业绩评价 （四）企业价值评估 一、债务资本成本的计算 债务资本成本：利息费用？ 利息费用-利息费用×所得税税率 =利息费用×（1-所得税税率） =I×（1-T） 而当企业没有利润时，由于事实上得不到减税的好处，所以实际发生的利息费用就是债务资本的实际成本。 如果不考虑资金的时间价值，利用简化公式计算该债券的资本成本近似值为： 2．长期借款的资本成本 长期银行借款的成本一般由借款利息及银行借款手续费两部分组成。银行借款的年利息费用直接构成了它的资本成本。 若不考虑资金时间价值： 2、普通股资本成本 （1）现金股利固定增长模型法 现金股利增长模型的基本假设是：普通股股东长期持有股票，股票的现金股利是以固定的年增长率g递增，且增长率g小于投资者要求的收益率Ks，那么普通股的现值为： （2） 资本资产定价模型法 除了运用现金股利固定增长模型以外，我们还可以利用本书第二章介绍的资本资产定价模型（CAPM）来估计投资者要求的收益率，使用CAPM模型，投资者要求的收益率可表示为： （3）债券收益加风险补偿率法 长期债券利率 风险报酬率 按此方法计算的普通股资本成本为： 普通股资本成本＝长期债券收益率＋风险溢酬率 3、留存收益成本 从表面上看，企业使用这部分资金没花费代价； 其实并非如此。 因为，普通股股东将这部分资金留存于企业，相当于普通股股东对企业追加了投资，自然要求获得与购买普通股股票一样的投资回报。 从财务的角度，企业使用这部分资本的成本和普通股的资本成本相同，差别在于不必考虑发行成本。 留存收益资本成本（Cost of Retained Earnings）可按下式计算： 边际资本成本的含义 边际资本成本（Marginal Cost of Capital，简称MCC）就是指资金每增加一个单位而增加的成本，MCC表明当企业筹资资本的数量越多时WACC变化的价值。 例如，BR公司目前通过债务和权益共筹资1 000万元，测算出公司的WACC为9.4%。假设公司有一新的投资项目需要新筹资500万元，投资者则会认为这样一个大型的资本项目是有风险的，因此要求更高的收益率。则WACC则会发生一个跳跃，为10.6%。 边际资本成本的含义 * * CH12 资本成本 边际资本成本 四 加权平均资本成本 三 个别资本成本 二 资本成本的概念 一 资本成本的概念 一 （一）涵义 资本成本是指资本的价格。 从筹资角度看，它是指公司为获取和使用资本所付出的代价； 从投资者角度来说，它是投资者提供资本时要求补偿的资本报酬率。 （二）资本成本的性质 1．从资本成本的价值属性看，它属于投资收益的再分配，属于利润范畴 2．从资本成本的支付基础看，它属于资金使用付费，在会计上称为财务费用，即非生产经营费用，也就是说这种成本只与资金的使用有关，并不直接构成产品的生产成本。 3．从资本成本的计算与应用价值看，它属于预测成本。 资本筹集成本 资本使用成本 指企业在筹措资本的过程中所花费的各项有关开支。它包括银行借款的手续费、发行股票、发行债券所支付的各项代理发行费用等。 资本使用者支付给资本所有者的资本使用报酬，如支付给股东的投资股利、支付给银行的贷款利息，以及支付给其他债权人的各种利息费用。与筹集资本额的大小、所筹集资本额使用时间的长短有关。 一次性费用 经常支付定期支付 在实务中，为了计算资本成本的大小，以便企业能作出正确的筹资决策，通常用筹集的使用成本与所筹资本数额的比值来表示资本成本的大小。计算公式如下： 注意：1.资本成本为相对数，一般用K表示； 2.上面公式没有考虑资金的时间价值。 K作为折现率表示资本成本。 0 1 2 … n-1 n P0(1-f) CF1 CF2 … CF(n-1) CFn 边际资本成本 四 加权平均资本成本 三 个别资本成本 二 资本成本的概念 一 个别资本成本 二 1．公司债券资本成本的计算 若不考虑时间价值（简化公式）： 其中，Kb为债券资本成本率；Ib为债券年利息；T为所得税税率；B0为债券