[管理学]chap5-资金成本.pptVIP

* 在0～30 000元的筹资范围内，其筹资总额为3万元，在这3万元中： 长期债务用了6000元——还剩6%的资金4000元 优先股用了1500元——还剩10%的资金1000元 普通股用了22500元——将14%的资金正好用完 * 在0～30 000元的筹资范围内，其资金的边际成本为： Kw=20%×6%+5%×10%+75%×14%=12.2% * 在3～5万元的筹资范围中，其筹资总额为2万元，在这2万元中： 长期债务用了4000元------将剩余的6%的资金4 000元全部用完 优先股用了1000元------将剩余的10%的资金1 000元全部用完 普通股用了15000元------使用的是15%的资金。 * 在30000～50000元的筹资范围内，其资金的边际成本为： Kw=20%×6%+5%×10%+75%×15%=12.95% 其余依次类推。 [例5-10]（判断题）超过筹资突破点筹集资金，只要维持现有的资本结构，其资金成本就不会增加。（ ） * [例5-11]（单项选择题）云达科技公司负债和权益的比为2：5，综合资金成本率为12%，若资金成本和资本结构不变，当发行200万元长期债券时，筹资突破点为( )。 A、200万元 B、400万元 C、700万元 D、2400万元 * [例5-12]（多选题）下列关于资本成本的说法中，正确的有( )。 A、资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价 B、企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定 C、资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位 D、资本成本可以视为项目投资和使用资金的机会成本 * [解析]答案B、C、D。资本成本是用于筹资决策的，其筹集和使用资金的代价是预计的，不是实际发生的（A）；企业的加权平均资本成本的高低，取决于个别资本成本和个别资本成本占全部资本的比重，前者由资本市场决定，后者由企业经营者决定（B）；资本成本的计算主要是以年度的资本成本率为计量单位，即一般用相对数表示（C）；资本成本是企业投资人对投入企业的资本所要求的收益率，是投资项目的机会成本（D）。 * * ⑤该模型的优点：简便。 ⑥该模型的问题：第一，它只能用于分配股利的公司，而且每期股利增长率是固定的。但在实际中并不总是这样，一些公司可能很长时间不分配股利，一些公司各期股利数量的波动则可能很大，这就限制了该模型的使用；第二，根据这种方法确定的资金成本对股利增长率g的敏感度很大，从公式中，可以看出当g增加1%，Ks同时要增加1%，但在确定D1时已考虑了股利增长率，因此，这时Ks的增加量要大于1%。事实上，对g的估值的误差在Ks中会被放大。 * (2) 资本资产定价模型法 ① 资本资产定价模型方法，即根据资本资产定价模型来确定公司权益资本的成本的一种方法。 ② 计算公式： Ks=RF+β(Rm– RF) * [例5-4]目前一年期国债利率为3%，平均风险股票必要报酬率为10%，A公司普通股β值为1.2。其（普通股）权益成本为： Ks = 3% + 1.2 ? (10%-3%) = 11.4% * ③ 使用该方法的优点: 在对公司权益资本成本进行估值时考虑了风险因素,而且不需要有公司股利分配资料,它广泛运用于不分配股利或股利增长率不稳定的公司。 * ④ 使用该方法的缺点： 这种方法首先要对Rm和β进行估值，由于这一工作难度较大，且难以精确，从而影响到Ks的精确度。其次，这种方法主要依赖历史资料，而经济是不断发展变化的，以此计算的Ks也难以完全反映今后公司权益资本成本的真实情况。 * ① 根据某项投资“风险越大，要求的报酬率就越高”的原理，普通股股东对公司的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率的基础上再要求获得一定的风险溢价（风险报酬）。 (3) 风险溢价法（债券收益加风险报酬率法） * ② 计算公式： = 债券收益率+风险报酬率 Ks = 债券成本（债务成本）+ 风险报酬 [例5-5]A公司的债券收益率为4%，经估计投资股票的风险报酬率为4%，则： Ks=4%+4%=8% * ③ 难点：在此公式中，债务成本（长期借款成本、债券成本）比较容易计算，难点在于确定风险报酬。 ④ 确定风险报酬一般的方法有：凭经验估计（一般有调查法、折现现金流量法）。 * 小结： 可以用以上三种方法估算权益成本，在三种方法的计算结果比较接近，可以计算出一个总平均值作为公司的权益成本率的最后估算结果。注意，如果这些估算方法求出的结果相差甚大，那么财务管理者就必须对各估算值的实用价值作出判断，从而选择