[管理学]Financial Management-08-Long-Term-Investment-2.pptVIP

财务管理学，2009秋 财务管理学　 第八章　内部长期投资 本章内容 固定资产投资概述 投资决策指标 投资决策指标的应用 风险性投资决策分析 一、固定资产投资概述 固定资产概念与种类 固定资产：使用年限在1年以上，单位价值在规定的标准以上，并且在使用过程中保持原有物质形态的资产 固定资产投资的分类 新产品或现有产品的改进 新市场 固定的更新或新建 研究与开发 其他（勘探、并购等） 固定资产投资的特点 一、固定资产投资概述 固定资产投资管理的程序 投资项目的提出 项目备选方案的设计 各备选方案现金流量的测算 各备选方案的评价 确定折现率 计算决策评价指标 比较确定最优投资方案 二、投资决策指标 现金流量 现金流量概念 项目整个期间的现金流出与现金流入的数量； 包括货币资金与非货币资金（一般用重置成本或变现价值表示） 包括：现金流入、现金流出、净现金流量 为什么用现金流量 考虑了资金的时间价值 客观评价项目的经济效益，排除利润计算中的会计方法等主观影响 反映项目的全部效益 二、投资决策指标 项目现金流量的假设 现金流量发生在各期期末 项目计算期：从项目建设开始到项目清理报废为止的有效持续期＝建设期＋运营期 决策时点为t=0，即第0年为建设起点（等于决策时点）， “现在”为t=0前一刻（在t=0时，现金流量即发生） 运营资金在项目清理报废时一次性回收 二、投资决策指标 现金流量构成 初始现金流量 开始投资时发生的现金流量，一般表现为现金流出量 构成 固定资产投资 流动资金投资 土地等不计价资产的机会成本 购买无形资产投资 其他投资费用 二、投资决策指标 现金流量构成（续） 运营现金流量 运营现金流量＝营业收入－付现成本－所得税 运营现金流量＝营业收入－（营业成本－折旧）－所得税＝税后净利润＋折旧 终结现金流量 固定资产回收残值 运营资金回收 停止使用的土地变价收入 二、投资决策指标 确定现金流量应注意的问题 增量原则 相关原则 机会成本 连带原则 通货膨胀 二、投资决策指标 非贴现现金流量法 投资回收期 平均报酬率 贴现现金流量法 净现值（NPV） 内部收益率法（内部报酬率，IRR） 获利指数（PI） 二、投资决策指标 回收期法 收回初始投资所需的年数 计算方法 每年现金流量相等时： 每年现金流量不等时： 评价标准 回收期低于事先设立的回收期 二、投资决策指标 投资回收率期法 例1：Julie Miller 正在为BW工作。她预测某项目1到5年的税后现金流分别为： $10,000, $12,000, $15,000, $10,000, 和$7,000。该项目的初始现金支出为 $40,000。公司要求3.5年内收回投资。用投资回收期法确定是否值得投资。 二、投资决策指标 回收期法： 二、投资决策指标 回收期法 二、投资决策指标 回收期法 优点 简明、易于计算、易于理解 缺点 没有考虑资金的时间价值 回收期的确定具有主观性 没有考虑回收期满以后的现金流 二、投资决策指标 平均报酬率法 评价标准 高于事先设定的报酬率（必要报酬率） 报酬率较高的项目 优点 简明、易于计算、易于理解 缺点 没有考虑资金的时间价值 二、投资决策指标 净现值法（NPV） 净现值＝未来现金流量现值之和－投资额现值之和 评价标准： NPV0 对互斥项目，选择NPV较大的项目 二、投资决策指标 净现值法（NPV） 例1：Julie Miller 正在为BW工作。她预测某项目1到5年的税后现金流分别为： $10,000, $12,000, $15,000, $10,000, 和$7,000。该项目的初始现金支出为 $40,000。公司的资本成本为13％。用NPV法确定是否值得投资。 二、投资决策指标 净现值法（NPV） 例1： 结论：因为NPV0，此项目不可行。 　 二、投资决策指标 净现值法 二、投资决策指标 净现值法 NPV的优点 使用现金流 使用项目有效期内所有现金流 通过贴现，合适地反映了资金的时间价值 二、投资决策指标 净现值法 NPV的缺点 贴现率难以确定 市场平均利率 行业平均收益率 资本的机会成本 项目的资本成本 企业要求的必要收益率 二、投资决策指标 获利指数（Profitability Index, PI） 获利指数是项目未来预期现金流的现值与投资额现值的比率，又称收益／成本比。 评价标准 PI1 PI最大 互斥项目，PI与NPV不一致时，以NPV为准 二、投资决策指标 获利指数法（PI） 例1：Julie Miller 正在为BW工作。她预测某项目1到5年的税后现金流分别为： $10,000, $12,000, $15,000, $10,000, 和$7,000。该项目的初始现金支出为 $40,000。公司的资本成本为1