[管理学]第五章 长期投资决策.pptVIP

第五章 长期投资决策 资本预算：提出长期投资方案，并进行分析、选择的过程，主要指厂房、设备等长期固定资产的新建、扩建等，因此又可以称为“实物资产投资”或“对内长期投资”。 资本预算主要内容： 提出投资方案 预测投资项目的现金流量 选择投资项目 投资项目种类： 新产品或现有产品的改进（来源于营销部门） 设备或厂房的更换（来源于生产部门） 研究和开发； 勘探 其他（安全性或污染治理设施等） 本章主要内容 第一节 投资项目的现金流量 第二节 投资决策指标 第三节 投资项目决策的实例分析 第四节 风险条件下的投资决策 第一节 投资项目的现金流量 现金流量：一个项目引起的现金流入和现金流出增加的数量。 现金：不仅包括各种货币资金，也包括项目需要投入的非货币资源的变现价值。 现金流量的构成 初始现金流量 固定资产的投资支出， 流动资产上的投资支出（营运资金垫支）， 其他投资费用， 原有固定资产的变价收入（要考虑所得税的问题） 营业现金流量 营业现金流量一般按年计算，主要包括： 产品销售所形成的现金流入， 各项费用（除折旧）支出所形成的现金流出， 所得税支出。 年营业净现金流量（net cash flow，NCF） = 营业收入-付现成本-所得税 = 税后利润+折旧 =（营业收入-付现成本-折旧）?（1-所得税率）+折旧 = （营业收入-付现成本）?（1-所得税率）+折旧×所得税率 终结现金流量 项目寿命终了时发生的现金流量，主要包括： 固定资产的残值变价收入（要考虑所得税）， 垫支流动资金的收回， 清理固定资产的费用支出。 现金流量的计算 例：A公司准备扩大生产能力。有两个方案。甲方案需投资11000元，一年后建成投产，使用寿命5年，直线折旧。设备无残值。五年中每年销售收入7000元，每年付现成本3000元。乙方案投资16000元，1年后建成投产时需追加流动资金2500元。使用寿命5年，直线折旧，5年后残值1000元。每年销售收入9000元，付现成本第一年3000元，以后每年增加500元，设税率30％，计算两方案的现金流量。 营业现金流量的计算 营业现金流量的计算（续） 现金流量表 为什么采用现金净流量而非会计收益（净利润）作为投资项目未来预期收益？ 现金流量有利于考虑货币时间价值因素 现金流量包括三个要素： 投资项目的寿命周期 现金流量的时间域 发生在各个时间点上的现金流量 由此可见，按收付实现制计算的现金流量与时间是密不可分的而权责发生制计算的净利润并不考虑收付的时间。 利润与现金流量的差异表现在： 购置固定资产付出大量现金时不计入成本； 将折旧逐期计入成本时又不需付出现金； 算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收时间； 计入销售收入的可能并未收到现金流入； 使用现金流量更客观 利润计算没有统一标准，受存货估价、费用分摊、折旧等会计政策的影响。 利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为收益，风险太大。投资项目的现金流动状况比盈亏状况更重要。 折旧方法对利润和现金流的影响 例：设备价值6万元，3年期投资，每年收入10万元，付现成本7万元，不计所得税。 直线折旧：2万元/年，每年现金流3万，利润1万； 年限总和折旧： 第1年折旧＝6×3/6＝3万，现金流3万，利润0万； 第2年折旧＝6×2/6＝2万，现金流3万，利润1万； 第3年折旧＝6×1/6＝1万，现金流3万，利润2万； 现金流计算中的几个问题 1、增量现金流量 投资项目的现金流量是现金流量的“净增量”，也就是公司采纳一个投资项目而引发的现金流量的变化，即采用项目和不采用项目的现金流量上的差别 增量现金流量的计算应注意关联效应 关联效应是指采纳投资项目对公司其他部门的影响，最重要的关联效应是侵蚀（erosion）,即在考虑新产品现金流量增量时，要同时考虑其造成的老产品现金流量的损失，两者之差才是采纳新产品项目的增量现金流量。 现金流计算中的几个问题（续） 2、区分相关成本和非相关成本 相关成本：与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本，如差额成本、重置成本等。 非相关成本：与特定决策无关的、不必加以考虑的成本，如沉没成本、帐面成本等。 3、机会成本不容忽视 机会成本：因选择一投资方案而放弃的其他方案可能带来的最大收益。 现金流计算中的几个问题（续） 4、对净营运资金改变的影响 在传统投资体制下，往往只注重固定资产投资的高精尖，忽视其他配套设施投资。 5、费用分摊问题 对于那些确实因投资项目而引起的分摊费用（由于本投资项目而增加的管理人员的工资等）应计入投资项目的现金流量，而对于在未采纳本项目之前就要发生因本项目而分摊过来的费用（总部管理人员的工资等）就不应计入投资项目的现金流量。 第二节 投资项目的决策指标 一、