[财务管理]第6讲 杠杆关系.pptVIP

第6讲 杠杆关系 一、营业杠杆 1、息税前收益(息税前利润) 企业经营获得的收益，其分配次序： （1）向债权人付息 （2）向国家纳税 （3）向股东支付股利（分红） 在未进行任何分配前的收益，称之为息税前收益EBIT（Earning Before Interest and Tax） 2、营业杠杆分析的基本假设 公司仅销售一种产品，且单位价格P不变 单位变动成本V和固定成本总额F在相关范围内保持不变 Q为产品销售数量，EBIT为息税前收益 令 EBIT= Q(P－V)-F=0 得盈亏平衡点的销量Q* 盈亏平衡点的销售量是盈亏的分界点。 3、营业杠杆分析的意义 我们很关心销售量Q的变化对息税前收益EBIT影响的大小，即当销售量增（或减）1%时导致息税前收益EBIT增（或减）的百分比。 4、营业杠杆的定义 营业杠杆反映销售量与息税前利润之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前利润的影响。 销售量→息税前利润（Q→EBIT） 5、DOL计算公式 令S表示销售收入，C表示变动成本总额 示例：设DOL=5，则当销售量在原有水平上增（或减）1%时，息税前收益将在原有水平上增（或减）5%。 例：某企业生产甲产品，固定成本为6万元，变动成本占销售额的比重为30%。当该企业的销售额为30万元时，计算营业杠杆系数。 计算如下： 通过例题可以看出： 当该企业的销售额在30万元时，销售额每变动一个百分比，息税前利润变动1.4个百分比 6、计算公式的进一步分析 因此，营业杠杆系数也可以理解为：企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。 二、财务杠杆 1、财务杠杆的定义 财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。 息税前利润→每股收益（EBIT→EPS） 2、息税后收益(净利润) 企业经营获得的收益，应当向债权人付息和向国家纳税，之后剩下的收益称之为息税后收益EAIT（Earning After Interest and Tax）。这一指标是股东非常关心的（关系分红）。 息税后收益（EAIT）是一个总括指标，对股东来讲，平均指标每股净收益（Earning Per Share）具有更重要的意义： EPS = EAIT / N （N ——总股数） = 从式中可以看出，每股净收益EPS因息税前收益EBIT而变化。下面考察EBIT变化对EPS的影响程度。 3、DFL的计算公式 财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。 息税前利润→每股收益（EBIT→EPS） 因为 得到 从式中可以看出，利息费用I支出越多（即负债越多），DFL越大。息税前收益EBIT的轻微波动，将引发每股净收益EPS大起大落的变动。 例:总投资100万元,预计每年息税前收益为20万元 ①股东投入100万元 ②股东投入50万元 ,借入50万元(年利率10%) ③股东投入20万元,借入80万元(年利率10%) DFL＝20/(20-0)=1 DFL＝20/(20-5)=1.33 DFL＝20/(20-8)=1.67 三、总杠杆系数（DTL） 总杠杆系数表示销售额（量）变动对每股净收益的影响程度，在数量上等于DOL和DFL的乘积。 总杠杆系数表现了经营杠杆和财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多种不同的组合。 例题：关于经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数的综合例题。（见下页） 1、计算经营杠杆系数(DOL) 2、计算财务杠杆系数(DFL) 3、计算总杠杆系数(DTL) 练习： 某企业年销售净额为280万元，息税前利润为80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60％；资本总额为200万元，债权资本比率40％，债务利率12％。 试分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 例：某公司2008年的销售收入500万元，变动成本300万元，营业杠杆系数为4。 要求：(1)计算该公司2008年的固定成本和息税前利润； (2)如果该公司2009年的销售收入在固定成本不变的前提下增加到600万元，计算2009年的营业杠杆系数； (3)如果该公司每年需要固定支付利息20万元，所得税税率为30%，总股本100万，试计算公司2009年的每股税后利润。 四、 资本结构决策 每股利润分析法 计算每股利润无差别点：两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点（EBIT*）。 小结： 当公司实际息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润时，运用