风险与机遇地产板块十问十答.PDF

证 房地产行业跟踪快报 券 研 究 风险与机遇：地产板块十问十答 报 告 / 行 中信证券研究部 2018 年2 月28 日 业 陈聪 张全国 联系人：郭一辰 研 电话：010 电话：010 电话：010 究 邮件：chencong@ 邮件：zhangquanguo@ 邮件：guoyichen@ / 执业证书编号：S1010510120047 执业证书编号：S1010517050001 房 地 产 一、这是不是资金成本上升的周期？ 行 业 我们认为，确实如此。 企业的资金成本上升较快。部分企业融资渠道日渐狭窄，一方面既有的场内债券融资新 增额度较为困难，存量债务面临回售的压力；另一方面非标融资管制越来越多。我们预计， 对于大中型民企来说，本轮资金成本上升周期（超过一年）存量资金成本可能要上升 200 到300 个BP。我们认为，民营房地产企业面临的不仅是资金成本上升的问题，还有逐渐失 去长期稳定的信用负债来源的威胁。 表1：强化金融监管的一些政策措施 时间 相关政策措施 2017 年5 月 《关于进一步规范银行理财产品穿透登记工作的通知》 2017 年5 月 证监会发言人：证券基金管理机构“不得存在让渡管理责任的通道业务 2017 年5 月 监管将违规开展房地产信托业务列入2017 年信托公司现场检查要点 2017 年11 月 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》 2017 年12 月 《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》 2017 年12 月 《关于规范银信类业务的通知》（银监发2017 55 号） 2018 年1 月 银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》 2018 年1 月 保监会发布《关于保险资金设立股权投资计划有关事项的通知》 2018 年1 月 中基协在资产管理业务报送平台公布《私募投资基金备案须知》 2018 年1 月 《中国银监会关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》 资料来源：相关政府网站等公开资料整理 图1：上市房企境内债券发行规模（亿元） 图2 ：上市房企境内债券发行利率 3500 7.0% 3000 6.5% 2500 6.0% 2000 5.5% 1500