投资分析与组合管理课件参考.pptVIP

南开大学金融学硕士核心课程 投资分析与组合管理 第五版 课程简介 一、本课程主要分为3篇内容 上篇 投资理论与应用 主要回顾资产组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论、市场有效性与行为金融的有关理论，并演示这些理论在投资管理中的应用和操作。 中篇 投资分析 主要研究债券分析与投资管理；股票估值与投资分析。 下篇 组合管理 主要分析组合管理中的行为偏差及其影响；探讨投资组合的调整与积极组合管理能力；研究资产配置与风险控制；评价组合绩效。 二、本课程的主要目的 进一步理解和掌握投资学和行为金融学的核心理论，如组合理论、资产定价理论、资产配置理论、绩效评价理论、投资者行为选择的量化与分析等 通过理论研究和实证分析，掌握发现问题、解决问题的思路和角度，提高科研能力和解决实际问题的研究能力、增强择业竞争力 三、要求 掌握课件中的案例与例题（自己操作一遍）； 以小组形式完成课堂作业与案例设计； 研读布置的阅读资料（提交研读报告）； 以上工作都计入成绩。 四、参考教材 李学峰主编，周爱民副主编《投资管理》，机械工业出版社，2010年3月第一版。 基思 C.布朗(Keith C.Brown)，弗兰克 K.赖利(Frank K.Reilly) ，Analysis of Investments and Management of Portfolios，涂红 (注译) 机械工业出版社; 2010年4月第1版。 马君潞，李学峰编著《证券市场分析》，科学出版社，2009年3月第一版。 上篇 投资理论与应用 1952年，马科维茨（Harry M.Markowitz）发表了堪称现代微观金融理论史上里程碑式的论文——《投资组合选择》。建立了均值－方差模型的基本框架，奠定了求解投资决策过程中资金在投资对象中的最优分配比例问题的理论基础。 在马柯维茨资产组合理论的基础上，通过夏普（W.Sharpe）、林特纳（J.Lintner） ），以及莫辛（J.Mossin）等人的工作，现代微观金融学的又一理论基石——资本资产定价模型得以建立。 之后，在Fama等人的努力下，现代金融学的理论出发点与归宿——有效市场假说正式确立，而对该假说的质疑则导致了行为金融理论的产生。 本篇的主要内容 第一章 资产组合理论与操作 第二章 资本资产定价模型与应用 第三章 套利定价理论与实践 第四章 有效市场假说与行为金融 第一章 资产组合理论与操作 效用函数与风险偏好 最小方差投资组合 最优投资组合的确定 第一节 效用函数与风险偏好 效用在经济学上是指人们从某事物中所得到的主观的满足程度。 投资者的效用是投资者对各种不同投资方案形成的一种主观偏好指标（态度）。投资者的效用是其财富的函数。 假定投资者为理性效用最大化者（Rational Utility Maximizers） 投资者的目标是在服从预算约束的条件下，使当前消费效用和期望财富（未来消费）效用——E [U(W)]，最大化。 未来财富由投资策略所决定。由于未来的投资回报为随机变量，因此未来的财富水平也是随机的。 一、效用函数与风险态度 在未来不确定的环境下，投资者总是期望从投资中获得较大的未来效用（财富），而其期望效用是一随机变量（财富）的函数。因此，投资者对风险的态度由其效用函数的形态所决定。 效用函数可分为三类：凹性效用函数、凸性效用函数和线性效用函数，分别表示投资者对风险持回避态度、喜好态度和中性态度。 （一）风险态度的测定－赌徒心态 设一赌局，G(a,b,?)，其中 a 和 b 为结果，? 为结果 a 发生的概率。 对于一给定赌局 G($100, 0, 40%)， 终盘的期望值 = $100 ? 0.4 + 0 ? 0.6 = $40 赌徒的问题是：拿走$40，还是“开赌”？ 赌徒的选择： A ． 愿意拿走$40： U($40) 0.4U($100)+0.6U(0) = 风险厌恶（Risk averse） B ． 愿意开赌： U($40) 0.4U($100)+0.6U(0) = 风险喜好（Risk loving） C ． 无所谓： U($40) = 0.4U($100)+0.6U(0) = 风险中性（Risk neutral） 在金融经济学理论中，假定所有投资者为风险厌恶者。 在上述赌局中，开赌的风险（方差大）比拿走$40（0方差）要大。因此，如果期望回报为正态分布，给定一期望回报水平（均值），投资者将选择方差最小的赌局。 （二）凹性效用函数－风险厌恶 图1 风险厌恶 这种效用函数的特点是 财富越多越好（一阶导数为正） 边际效用递减（二阶导数为负） 设X1，X2为任意两个可能的财富值， ?为概率，凹性效用函数有如下性质： （三）凸性效