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投资分析和组合管理 第五部分 投资组合业绩评估 投资分析和组合管理 第十七章 专业性资产管理公司 内容提要 本章全面系统地介绍了专业性资产管理公司的产生与发展的历史，然后叙述了专业性资产管理公司的种类和特点，接着分析专业性资产管理公司投资的成效与存在的问题；最后说明专业性资产管理公司与投资组合管理的关系。 内容提要 通过本章学习，要求学生掌握以下要点： 1.专业性资产管理公司的历史演变。 2.专业资产管理的行业分类与基本特征。 3.专业性资产管理公司投资与投资组合管理的关系。 4.专业性资产管理公司的经营管理模式。 §1 资产管理业结构与演变 1.资产管理业结构 1.1.私人管理咨询公司 个人或投资机构直接同管理咨询公司联系，近几十年来，管理咨询公司逐渐转化为投资者资本的管理者，他们对如何投资拥有完全自主权,这种结构的一个重要特征就是每个客户都有一个独立的帐户。私人管理咨询公司致力同客户发展个人的关系，以确认各个客户的投资目标和约束条件。而且公司吸收进的资金分别记在不同的帐户内，从而可以满足特定的服务要求。当然，特别的关注是需要成本的。因此，只有那些实力雄厚的投资者，如养老金发行者或拥有巨额资金的个人，才会选择这种管理咨询机构。 §1 资产管理业结构与演变 1.2.共同基金 资产管理公司将各个客户的资金汇集起来，然后再将这笔资金投向一种证券组合，在管理公司得到客户资金时，公司向客户通过发行新股，以表明客户所拥有这些证券组合的比例。共同基金对所有投资问题只采用一种投资方案，然后再向那些需要该投资方案的人推销。它的主要客户是个人，投资公司协会公布的报告表明1997年78%的共同基金的股份是由家庭持有的，而机构只持有10%的股份。 专业的资产管理公司经常将这两种业务合并起来，既提供私人咨询业务又提供基金交易业务。 ? §1 资产管理业结构与演变 2.封闭式和开放式投资公司 投资公司也象其他公司一样向一些投资者发行普通股，但投资公司所购买的是其它公司的股票，而非购买建筑和设施。 2.1.封闭式投资公司（封闭基金） 和其他上市公司一样，封闭基金的股票也在二级市场上进行交易，它的市场价值由供给和需求决定。许多这类基金都在纽约证券交易所挂牌进行交易。 2.2.开放式投资公司（共同基金） 可以持续地卖出和买进（回购）它发行的股份。从第二次世界大战结束起，开放式投资公司有了大的发展。 ?? §2 资产管理公司经营管理 1.投资公司的份额估价 在私人管理咨询公司中，客户所投入的资金存在不同的独立帐户内，每个帐户的价值就是将证券组合中各证券的价值加总，再减去所有的收费。在投资公司中，客户投资的价值为所持股份数乘上基金的每股股价。 ? §2 资产管理公司经营管理 ??2.基金管理费用 除了在出售证券时进行收费外，所有投资公司为补偿自身所提供的专业管理而收取一定的管理费用。这种管理年费与私人管理咨询公司收费的方式相似，它也是根据基金的平均净资产的一定比例收取，从0.25%到1%不等，管理费随基金规模的增加而递减。例如资产在10亿以内的基金，收取1%的管理费，而对资产在10亿到50亿美元的，要收0.5%管理费，超过50亿美元的部分，仅收0.25%的管理费。 ? §2 资产管理公司经营管理 3.投资管理公司的类型 3.1.普通股基金： 指一些专门投资于普通股的基金。不同的投资基金将基金投资于不同类型的股票，如高成长性的公司股票或特定行业的公司股票。当然，不同的基金可以满足不同的投资偏好。 3.2.平衡基金： 指一些即投资普通股又投资固定收益证券的基金。普通股股票与固定收益的证券的所占比例会因基金不同而有所不同。 §2 资产管理公司经营管理 3.3.债券基金： 即一些专营各类债券，以最小的风险实现较高收益的基金。这类基金中，有些专营美国政府或高等级的公司债券，有些基金则持有投资级的债券组合，有些基金则持有一些垃圾债券，这些基金为投资者每月为投资者提供免税的利息收入。 3.4.货币市场基金： 它通过对短期证券的分散投资来实现收入和保障本金的。其投资对象为国库券、CDs、银行本票及商业票据。它们是典型的可随意提取而无罚金的基金形式。它也允许持有者签发支票。 §2 资产管理公司经营管理 ??4.专业资产管理业的道德和法规 当一个人被雇佣为另一个人的利益服务时，道德问题就会出现。由于资产管理业就是专门经营别人的钱的行业，所以道德问题尤为重要。相关法律都要求投资公司必须完整、准确地记录交易情况，而且相关帐户的信息必须及时、正当地向投资者公布。Avera提出了在工作所要遵循的4条行为准则：第一、管