投资学第二章股票市场课件参考.ppt

第三章 债券市场 债券概述 债券的发行与流通 债券的价值评估 第一节 债券概述 一、债券的性质 一、债券的性质 一、债券的性质 一、债券的性质 二、债券的类型 二、债券的类型 三、公司债券 三、公司债券 四、政府债券 一组数据 四、政府债券 四、政府债券 四、政府债券 第二节 债券的发行与流通 一、债券的发行方式 一、债券的发行方式 二、债券的发行条件 二、债券的发行条件 （四）发行价格 三、债券的发行程序（公司） （一）、准备阶段 1、制定财务计划： （1）确定资金用途（筹资目的）：建厂、更新设备、 （2）项目可行性研究： （3）对资本需要作出估计：资金周转速度、建设初期亏损弥补、 意外用途。 （4）确定资本结构，选择发行证券的种类： 2、制定发行文件 3、董事会决议 三、债券的发行程序 （二）实施阶段： 1、债券的信用评级：见P108 2、与承销机构签定协议 3、申请报批阶段：http://WWW.CSRC.ORG.CN 发行企业债券，由中国人民银行审批； 上市公司发行可转换公司债券，报中国证券监督管理委员会审批；重点国 有企业还要抄报国家经济贸易委员会、中国人民银行、国家国有资产管理局。 4、向公众出售 国债的发行：见P106 四、债券的流通 企业债券上市条件 证券交易程序 债券的交易规则： 债券的交易规则： 交易规则： 银行间债券交易规则： 第三节 债券的价值评估 一、现值与终值 一、现值与终值 一、现值与终值 一、现值与终值 一、现值与终值 几种规则现金流 年金：一系列定期、等额（增长）的现金流 普通(后付)年金:各期期未支付 先付年金：各期期初支付 永续年金：永远持续的一系列等额现金流 增长年金：永远持续的一系列等额增长的现金流 几种规则现金流 1、普通年金：又称后付年金 （1）普通年金的终值： 一、现值与终值 一、现值与终值 一、现值与终值 几种规则现金流 2、先付年金：又称预付年金 （1）先付年金的终值： 一、现值与终值 几种规则现金流 3、永续年金： 永远持续的一系列等额现金流，没有终值，但有现值。 一、现值与终值 几种规则现金流 4、增长年金： 某一增长趋势会以相同的增长率永远持续下去，没有终值，但有现值。 三、债券的价值评估模型 （一）评估债券价值的步骤: 1、明确债券的现金流(已知现金流)：本金、利息 利息的支付方式决定现金流的特点：一次性或一系列 2、确定贴现率：同一到期日、同一信用等级债券的市场收益率。 三、债券的价值评估模型 （二）各期贴现率相同条件下的债券定价 1、息票债券的定价：（一年支付一次利息） 三、债券的价值评估模型 例：某公司债券面值为1000元，票面利率为8%，剩余期限为5年，该债券每半年支付一次利息，到期归还本金。目前市场利率为10%，该债券市场价格为920元，判断是否应该买入。（半年付息最普遍） 三、债券的价值评估模型 2、零息债券的定价: 息票债券实际上可以分解为一系列零息债券，因而零息债券的定价和收益率是一个基础。 三、债券的价值评估模型 例：面值为1000元，8年后到期的零息国债，目前市场利率为8%,该债券的理论价格为： 三、债券的价值评估模型 3、累息债券的定价： 三、债券的价值评估模型 （三）各期贴现率不同时债券的定价： 收益率曲线与利率期限结构 实际上，债券的定价是依据不同期限的收益率来估计的。 具有不同到期日的无（信用）风险债券的收益率之间的关系被称为利率期限结构，通常是利用国债收益率曲线来表达。收益率曲线通常是由零息国债的收益率作为依据，其中，长期收益率即是剥离债券的市场收益率。 利率期限结构是证券定价的基础，它提供了不同期限的收益率来为不同期限的现金流进行贴现。 ..\曲线标准期限收益率信xls ..\2006-09-28债券估值信息.xls 收益率曲线与利率期限结构 利率期限结构的类型： 四、债券的收益率 四、债券的收益率 四、债券的收益率 四、债券的收益率 四、债券的收益率 四、债券的收益率 收益率之间的关系： 溢价债券：票面利率＞当期收益率＞到期收益率 平价债券：票面利率=当期收益率=到期收益率 折价债券：票面利率＜当期收益率＜到期收益率 五、债券的价格波动 债券价格随到期日而逐渐趋于债券面值。见图： 五、债券的价格波动 B.市场利率变化 五、债券的价格波动 上表说明： 1、期限越长的债券对收益率的变动较期限短的债券更为敏感，即利率风险越大。短期