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第九章 股利分配 利润分配顺序 股利分配是指公司制企业向股东分配股利，是企业利润分配的一部分。 利润分配顺序：1.计算可供分配的利润：本年净利润（或亏损）+年初未分配利润（或亏损） 2.计提法定公积金 3.计提任意公积金 4.向股东支付股利 股利支付程序 股利支付过程主要经历： 1.股利宣告日 2.股权登记日 3.股利支付日 股利支付方式 现金股利 财产股利：如债券、股票 负债股利：如应付票据 股票股利：增发股票 股票股利 股票股利—公司以发放的股票作为股利的支付方式。 例：某公司发放股票股利前，股东权益情况如下表： 假设该公司宣布发放10%的股票股利，且规定现有股东每持10股可得1股新发放股票，当时股票市价20元，则发放股票股利后公司股东权益各项目如下表： 发放股票股利对每股收益和每股市价的影响： 续上例： 发放股票股利后的每股收益=2.2/（1+10%）=2（元） 发放股票股利后的每股市价=20/（1+10%）=18.18（元） 股票分割 是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。 例：某公司原发行面额2元普通股200000股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后的股东权益项目如下表所示： 股票分割前的股东权益 股票分割后的股东权益 单位：元 股利分配理论 股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用股利支付率表示。 股利支付率＝每股股利÷每股收益 投资决策既定的情况下，股利政策的选择实质上归结于公司是否用留存收益（内部筹资）或以出售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本。 一、股利政策无关论 由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。 MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。 MM理论的基本假设： ⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策。 二、股利相关论 认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。 影响股利分配的因素有： 股利分配政策 （一）剩余股利政策 公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需要，在满足了盈利性投资项目的资本需要之后，若有剩余，则公司可将剩余部分作为股利发放给股东。 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的变动而变动。 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方向变动，投资机会越多，股利越少。反之，投资机会越少股利发放越多。 在投资机会不变的情况下，股利的多少随着每年收益的多少而变动。 （二）固定股利或稳定增长股利 固定股利或稳定增长股利 固定股利政策的评价 （三）固定股利支付率 固定股利支付率政策的评价 （四）低正常股利及额外股利政策 * * 利润分配顺序 股利支付程序 股利支付方式 股票股利和股票分割 股利分配政策 2600000 股东权益合计 2000000 未分配利润 400000 资本公积 200000 普通股（面额1元，发行200 000股） 2600000 股东权益合计 1600000 未分配利润 780000 资本公积 2200000 普通股（面额1元，已发行220000股） 增发股票作为股票溢价转至“资本公积”项目，股东权益总额不变 5200000 股东权益合计 4000000 未分配利润 800000 资本公积 400000 普通股（面额2元，已发行200000） 单位：元 5200000 股东权益合计 4000000 未分配利润 800000 资本公积 400000 普通股（面额1元，已发行400000） MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。 法律限制： 资本保全、 企业积累、 净利润 超额累积利润 股东因素： 稳定收入和避税 控制权稀释 财务限制： 盈余稳定性 资产流动性 举债能力 投资机会 资本成本 债务需要 契约性限制： 债务合同约束 通货膨胀 ① 确定最佳资本支出水平 （根据资本投资计划和加权平均资本成本） ② 设定目标资本结构 （股东权益资本/债务资本） ③ 最大限度满足股东权益数的需要 如果留存收益不足，需发行新股 如果满足后有剩余，则发放股利 重要原则 绝对不要降低年度股利的发放额。 将每年发放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段时期内维持不变，只有当公司认为未来收益的增加足以使它能够将股利维持