资本资产定价模型及其应用推荐.ppt

* 第二章 资本资产定价模型及其应用 资本资产定价模型 市场模型 CAPM的应用 * 第一节 资本资产定价模型 一、CAPM的导出 * 二、证券市场线(SML) 当市场处于均衡状态时，所有的资产都价如其值，市场上不存在“便宜货”。此时，由CAPM确定的期望收益和贝塔系数之间的线性关系被称为证券市场线（security market line，SML）。 SML：E(Ri) = Rf + [ E(RM ) - Rf ] ×?i * 第二节 市场模型 模型 线性回归法估计β值 市场模型对风险的分解 对投资分散化的解释 * 一、市场模型 Rit=αi+βiRmt+εit 其中： Rit=证券i在期间t的回报； Rmt=市场指数在期间t的回报； ?i=证券i的常数回报； βi=证券i的回报相对于市场指数的回报的测定； εit=在时期t的实际回报和给定市场回报时的预期回报之间的差 * 二、线性回归法估计β值 这里，我们以中信证券为例，应用市场模型对贝 塔值进行估计。原始数据见下表。 * 最终的回归结果为：β＝1.289343 ，见下图。 时间 中信证券 收益率 沪深300 收益率 时间 中信证券 收益率 沪深300 收益率 2007-1 0.2768444 0.168678 2007-11 -0.208062 -0.1672 2007-2 0.0614989 0.066758 2007-12 0.0641316 0.126833 2007-3 0.1595257 0.093222 2008-1 -0.236922 -0.13448 2007-4 0.3725308 0.279292 2008-2 -0.077217 0.01172 2007-5 -0.080935 0.103757 2008-3 -0.164811 -0.18911 2007-6 -0.020525 -0.04172 2008-4 0.519619 0.044477 2007-7 0.2390032 0.185033 2008-5 -0.136226 -0.08785 2007-8 0.3559348 0.187476 2008-6 -0.301402 -0.22693 2007-9 0.0867513 0.053617 2008-7 -0.055184 0.004796 2007-10 0.0953366 0.019304 2008-8 -0.110177 -0.14743 * 将中信证券收益率对指数收益率进行回归，得回归方程为： 课堂作业： 请选择我国市场上的一只股票，应用市场模型对其贝塔值进行估计。 - 0 . 3 - 0 . 2 - 0 . 1 0 0 . 1 0 . 2 0 . 3 0 . 6 0 . 5 0 . 4 0 . 3 0 . 2 0 . 1 - 0 . 1 - 0 . 2 - 0 . 3 - 0 . 4 * 三、市场模型对风险的分解 每种证券有两种风险来源：市场或系统风险， 源于它们对宏观经济因素的敏感度，这个差异反映 在RM上；以及对公司特有风险的敏感度，这个差异 反映在e上。 如果市场超额收益RM的方差为σM2，则每个股票 收益率的方差可拆成两部分：源于一般宏观经济因素的不确定性的方差， ；源于公司特有不确定性的 方差 。 * RM和ei的协方差为零，因为ei定义为公司所特有 的，即独立于市场的运动。因此证券i的收益率的方 差为： 两个股票超额收益率的协方差，譬如Ri与Rj的协 方差，仅仅来自于一般因素RM，因为ei和ej都是每个 公司特有的，它们显然不相关。所以协方差为： * 四、投资分散化的解释 * 2010-8-4 * 阅读资料3：我国证券投资基金投资组合与投资策略的匹配性研究 李学峰，《证券市场导报》2006年第4期。 对证券投资基金行为选择的研究，一直是金融经济学关注的焦点问题之一。本文对我国证券投资基金投资组合的构建和调整与其投资策略的匹配性问题进行了研究，发现我国资本市场中绝大部分证券投资基金存在实际投资所承担的风险远远偏离其投资策略所表明的风险偏好类型；同时发现，无论是风险偏好型还是风险中性的基金，在实际投资中大多转型为了风险规避的行为。本文对上述偏离和转型的成因做了分析，并提出了本研究的启示。 * 第三节 CAPM的应用 在证券投资决策中的应用 进行证券分类 进行证券投资的积极管理 发现错误定价 * 2010-8