金融工程学商品价格风险管理推荐.ppt

商品价格风险管理 1、商品价格风险 2、用于风险管理的金融工具 3、应用 1、商品价格风险 定义：由于商品价格的波动而产生损失的可能性。 风险的度量：风险状况图 商品风险与金融风险 1）商品风险早于金融风险，因此商品衍生工具早于金融衍生工具（1848——1972） 2）当今社会金融风险超过商品风险，因此金融衍生产品占主导地位。 NYMEX原油（第五） CBOT玉米（第十九） 2、商品价格风险管理中的金融工具 工具：期货、期权、互换、混合商品衍生工具 商品期货： (1)种类: A、农副产品(约20种)——玉米、大豆、小麦、稻谷、燕麦、大麦、黑麦、猪肚、活猪、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等 B、金属（约9种）——金、银、铜、铝、铅、锌、镍、钯、铂 C、化工产品（5种）——原油、取暖用油、无铅普通汽油、丙烷、天然橡胶 D、林业——木材、夹板 （2）期货上市品种的特性： A、价格波动大 B、供需量大 C、易于分级和标准化 D、易于储存、运输 （3）基本功能： A、风险转移——套期保值 B、价格发现 C、套利和投机 混合商品衍生工具 （1）定义：集中几种产品特性的衍生产品 （2）例子： A、石油指数票据——Standard Oil’s Bond Issue： 1986年发行，面值1000$，到期支付为： B、本金指数化黄金债券, 面值$1000,到期支付为： 3、应用 套期保值 （1）、基本思想——定义、特征、逻辑 （2）、基本方法——买方、卖方、综合 （3）、基本原则——交易方向相反原则、品种相同原则、数量相等原则、月份相近原则 期货的应用： ?套期保值：多头套期、空头套期 ?投机或套利： 期权的应用：石油、黄金等 互换的应用:主要用于石油、橙汁、咖啡、可可、玉米、棉花、糖和小麦等。 4、利用期货进行套期保值的相关技术 可能存在的问题——可能效果不理想，原因： ?需对冲风险的资产与期货标的资产可能不一致； ?套期报值者可能不知道买卖资产的确切时间； ?套期保值者可能要求在合约到期之前就平仓 基差风险： ?含义：因对标的资产价格与期货价格可能不一致而产生的风险。 ?基差： 基差=计划进行套期保值资产的现货价格-所使用合约的期货价格 ?模型描述： ?记号： 在 时刻现货的价格； 在 时刻现货的价格； 在 时刻现货的价格； 在 时刻现货的价格； 在 时刻的基差 在 时刻的基差 则： ?情形一：空头套期保值——套期保值者知道 时刻出售资产，在 时刻对期货做空头： 现货 持有 出售 期货 空头 平仓 套期保值的有效出售价格： ?情形二：多头套期保值——套期保值者知道 时刻购买资产，在 时刻对期货做多头： 套期保值的有效购买价格： ?由上述可见，套期保值的风险与 的不确定性有关，称为基差风险（basis risk） 外汇、股指、黄金和白银的基差很小，其基差风险主要来源于无风险利率水平的不确定性； 原油、玉米和铜等商品的基差风险较大 ?情形三：保值资产与标的资产不同，则有效价格为： 其中， 为被保指资产的价格， 为标的资产的价格 ?合约的选择： ?合约标的资产的选择： 选择与被保资产相关性强的期货 ?合约月份的选择： ?通常选择随后交割月份的期货合约，因为交割月份中的期货价格非常不稳定 ?整体上，两者差别越大，基差风险越大，所以，尽量选择最接近套期保值到期的那个交割月份 ?最佳套期比率： ?记号： 在套期保值期限内现货价格的变化 在套期保值期限内期货价格的变化 ， 的标准差， ， 的标准差 ， 、 相关系数 套期保值率 则：对空头套期保值，在套期保值期内头寸价值的变化为： 由此推导最优套期比率： 剩余风险： 股