金融期权价格的敏感性指标推荐.ppt

第六节 金融期权价格的敏感性指标 何谓金融期权价格的敏感性? 期权价格的敏感性是指期权价格决定因素的变动对期权价格影响程度; 或者说，期权价格的敏感性是指期权价格对其决定因素之变动敏感程度或反应程度. 3、Delta值的对冲 Delta值的实际用途是用来将期权仓盘转化为等价的期货仓盘的计算数据，期权的做市商通常以期货来对冲他们的期权风险。 公式: 当前市场价格下等价期货合约数 = 期权合约交易数 x 期权的Delta值 例5-10 在相关的期货市场价格为19.00美元时，某交易商卖出10份平值状态19.00看涨期权合约，平值状态的Delta的值为0.50 ，问所需的等价的期货仓盘为多少？当期货价格上涨到19.50美元，该看涨期权的协定价格，仍为19.00美元，Delta变化为0.60，所需的等价期货合约为多少？ 解 Delta的值为0.50 时等价的期货仓盘为 10 x 0.5=5 份期货合约 若期货价格上涨到19.50美元，该看涨期权的协定价格，仍为19.00美元，Delta变化为0.60，则所需的等价期货合约为 10 x 0.60= 6份期货合约 3、中性期权对冲 例5-11 Delta 风险管理: 某交易商卖出10份平值状态19.00点看涨期权合约，每份合约的交易单位为1000，该期权费为0.80美元，Delta值为0.50 对冲(hedge) 金融学上，对冲指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致。方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这样无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。当然要做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定，大体做到数量相当。 做市商(market maker) 是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。 * * Delta反映了期权标的资产的价格变动对期权价格 的影响程度,定义为期权价格变化对其标的资产变化的比率. 考虑一个基于某股票期权近的Delta近似为 2、数值变化的范围 值在0与1 之间，而看跌期权的 在-1与0 之间. 值大于零，说明期权价格与标的资产的价格同方向变化。 一般地，平价看涨期权的Delta的值为0.5，平价看跌期权的 Delta的值为-0.5, Delta为零的状态称为Delta中性(Delta neutral) 一、Delta（ ） 1、定义 看涨期权的 值小于零，说明期权价格与标的资产的价格反方向变化。 注：随着股票价格的变化和时间的流逝，Delta的值在不断的变化。 See eg 5-9. 19.00 买入5张期货合约 净仓盘 =0 0.80 卖出10份分看涨期权 Delta值状态 价格 交易 试问如何对冲其风险? 所以期权费为 （美元） 期初交易的仓盘 在期间期货市场价格上升到19.50美元，Delta值升为0.60 交易者现状表（期中） 19.50 买入1张期货合约 19.00 买入5张期货合约 净仓盘 =0 0.80 卖出10分看涨期权 Delta值状态 价格 交易 假设市场一直无变化到期末 交易者交易结果 卖出5份19.00美元的期货合约 收益为 支付10份19.00美元的期货并 以19.50美元的价格补进10份 期货合约 损失= 净收益=2500+8000-5000=5500美元 （3）收到该期权的期权费是8000元 损失 收益 2、卖出1份19.50美元的期货合约收益为 二、Gamma（ ） 定义为该组合的Delta变化相对于标的资产变化的比率，当 值小时, Delta变化缓慢为保持Delta中性不需要进行频繁的调整, 在任何时间段内,若对一个Delta中性的有价证券不作调整有很大 的风险。 （实际操作者有时称为期权的 为曲度） 注 （当资产组合为看涨期权时） 绝对值较大时,该组合的Delta对于标的资产价格相当敏感,此时 三、Lambda（ ） 定义为有价