[财会考试]加权资本成本难.doc

加权平均资本成本 加权平均资本成本(Weighted Average Cost of Capital) 什么是加权平均资本成本 　　加权平均资本成本(Weighted Average Cost of Capital，WACC) ，是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。 　　计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。 　　市场价值权数指债券、股票以市场价格确定权数。这样计算的加权平均资本成本能反映企业目前的实际情况。同时，为弥补证券市场价格变动频繁的不便，也可以用平均价格。 　　目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本成本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。然而，企业很难客观合理地确定证券的目标价值，又使这种计算方法不易推广。 加权平均资本成本的计算 　　加权平均资本成本的计算公式为： 　　 　　举例说明： 　　某企业共有资金100万元，其中债券(Wb)30万元，优先股(Wp)10万元，普通股(Ws)40万元，留存收益(We)20万元，各种资金的成本分别为：6％、12％、15.5％和15％。试计算该企业加权平均资金成本。 　　1、计算各种资金所占的比重 　　 　　 　　 　　 　　2、计算加权平均资本成本 　　 加权平均资本成本的假设条件[1] 企业的经营风险可以用息税前收益X的标准差来表示，并据此将企业分成不同的组。若不同企业的经营风险程度相同，则它们的风险等级也相同，因而应属于同一组。 资本市场是完全的。其表现主要方第一，不存在交易费用;第二，对于任何投资者，无论是个人投资者还是机构投资者，其借款利率与贷款利率完全相同。 企业的负债属于无风险型，且永久不变，其利率等于无风险的市场基准利率。 企业所承担的财务风险不随筹资数量与结构的变动而变动，且不存在破产的可能性。 企业新的投资项目的风险与企业原有水平一致。即新项目的投入不会改变企业整体的经营风险水平。 企业的息税前收益X是个恒定的常量。 [编辑] 加权平均资本成本的应用 　　随着收益法的应用在我国评估实践中的逐步增多，新的问题也在逐步增多。因为收益法不像以前大部分评估师所能轻车熟路的资产加和法那样有历史成本作为依据，而是需要更多的分析与判断，有着更多的变化和不确定性。这也正是要求我们的评估师提高业务素质，力争尽快与国际接轨的一个动力。收益法中最常用的就是折现现金流量法，也叫DCF法。 [编辑] 加权平均资本成本的评估方法 　　采用收益途径评估公司价值时，评估师广泛使用的有两种方法——即权益法和投资资本法(有时候也叫直接法和间接法)。权益法是通过折现公司的红利或股权现金流来评估公司股权的价值，这个折现率应该是反映权益投资者所要求 的回报率。而投资资本法主要是关注并评估出公司整体的价值，不像权益法只评估权益。投资资本法的评估结果就是所有权利要求者所要求的价值，包括债权人和股东。此时要求权益的价值就只能是把公司整体价值减去债权的价值(所以被称为间接法)。求取公司价值最普通的做法就是把公司所有投资者的现金流，包括债权人 和股权投资者的现金流折现，而折现率则是加权平均资本成本——即权益成本和债务成本的加权平均值，英文简写为WACC.所以，WACC是投资资本价值评估(直接)或公司权益价值评估(间接)的一个重要的计算参数。 加权平均资本成本求算的基本公式 　　计算税后WACC的基本公式如下： 　　 WACC：加权平均资本成本； Ke：公司普通权益资本成本； Kd：公司债务资本成本； We：权益资本在资本结构中的百分比； Wd：债务资本在资本结构中的百分比； T：公司有效的所得税税率。 　　如果设定： 权益资本成本为：0.25 债务资本成本为：0.10 权益在资本结构中的比例：0.70 负债在资本结构中的比例：0.30 所得税率：0.40 　　把上面的数据代入到公式之中，得出： 　　 　　 　　 　　 　　这样，上面例子中全部资本的成本就是19.3%. 　　在很多情况下，资本结构更加复杂。也许还有优先股或有几种不同级别的债务。上面的公式可以简单地扩大到包括每一种不同级别的资本。 加权平均资本成本法在个别项目评估中的应用[2] 　　运用WACC 方法对个别项目价值进行评估时值得注意的地方就是要根据具体情况对个别项目的风险进行调整，因为资本加权平均成本是就企业总体而言的，一般用于公司整体资产