机械行业研究报告：中金公司 机械行业：重新覆盖集装箱港口机械造船行业－复苏还有待时日 .pdf

究 研 业 行 2009 年 6 月 2 日 机械行业 首次关注 王黎明 联系人 复苏还有待时日 wanglm@ 罗炜 重新覆盖集装箱、港口机械、造船行业 分析员 luowei@ 投资提示:  重新覆盖中集、振华、中国船舶和广船国际四家公司，并给予“中性”投资评级。集装箱、港口机械、造船均与 全球贸易相关。预计 09 年全球集装箱贸易量将同比下降 5% ，出现多年以来首次负增长，贸易需求低迷导致三大 行业 09 年订单大幅下降，短期内期待复苏为时尚早。展望 2010 年及以后，集装箱行业周期最短、对全球贸易复 苏的弹性最大，复苏也将最早，港口机械一般滞后贸易复苏约一年，造船周期则更长。在投资机会上，09 年难见 到港口机械、造船复苏带来的投资机会，集装箱由于闲置空箱多、港口集装箱吞吐量等领先指标好转迹象并不明 显，预计中集干箱业务在 09 年年底前将继续处在停产状态，短期内缺乏投资机会，目前并不是介入中集的良好 机会，可等到 4 季度开始关注集装箱业复苏带来的投资机会。  集装箱制造业：短期内难走出低谷：4 月份我国集装箱出口量同比下降 89%，环比下降30% ，中集干箱业务仍处 在停产状态，集装箱制造业依然在行业低谷徘徊。虽然集装箱产品周期短，有望最早复苏，但短期内集装箱难以 走出低谷，预计 2009 年中集集团的集装箱业务将同比大幅下降 62%。09 年年底才可能看到业务的真正复苏。  港口机械：新签订单压力大、海工业务有待时日。港口机械的周期长一些，从下订单到交付需要半年到一年。年 初至今，振华的港口机械新签订单同比下降幅度较大。根据历史经验，港口机械一般滞后贸易复苏一年，预计 2009 年全年港口机械的新签订单均面临较大压力。虽然振华目前手持订单基本能保证 2009 年全年的生产需求，但 2010 年的订单依然没有保证，预计 2010 年港口机械的销售收入将至少下降 25%。对于振华进入的海洋工程领域，虽 然市场规模上千亿美元，远超过港口机械的市场规模，但海工市场萎缩、竞争者大量增加以及海工产品得到客户 认可需要时间较长等因素将导致振华海工业务开拓难度大，难以弥补港口机械的下滑。  造船行业：09 年新签订单将在低谷徘徊。4 月全球新船订单量同比下降了 99% ，几乎没有新船订单。由于目前在 建和拟建船舶规模庞大，全球贸易需求相对低迷，船东订船意愿弱，预计 09 年新签订单将持续低迷。从历史经 验来看，造船行业属于长周期行业，从高峰回落之后，复苏将非常缓慢。在 70 年代，即使全球经济持续 4 年保 持在 4%的增速，新签订单依然在低谷徘徊，没有明显起色。预计本轮造船高峰过后，造船新签订单要到 2013 年 之后才有可能复苏。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。