多因子量化选股系列专题研究：价值与成长维度的多因子选股逻辑.pdfVIP

证 多因子量化选股系列专题研究 券 研 究 价值与成长维度的多因子选股逻辑 报 告 / 金 2018 年3 月7 日 融 工 投资要点 中信证券研究部 程 及  投资聚焦：价值投资和成长投资是主动投资领域中两种核心的股票选择维 王兆宇 衍 度。我们在前期报告《多因子量化选股系列专题研究—关于多因子模型构 电话：021 生 建方法实用性的理论探讨》中，对多因子模型方法论方面进行了一些务虚 品 性的讨论，其中最主要的观点是认为，分组法是当前A 股市场中最为实用 邮件：wangzhaoyu@ / 的多因子模型构建方法。本文尝试基于分组法的多因子模型，实现以价值 执业证书编号：S1010514080008 和成长为核心的多因子选股逻辑，同时通过实证检验前一篇报告所述方法 专 论的有效性。 赵文荣 题 电话：010 报  质量空间与质量因子：（1）质量因子的作用，一是质量高的股票有超额收 告 益，可作为 Alpha 因子来使用，二是可以剔除一些质量较差的公司，剩余 邮件：zhaowenrong@ 样本可作为其他逻辑选股的精选股票池。（2 ）参考 MSCI 质量因子指数的 执业证书编号：S1010512070002 编制方法，在A 股市场测试后发现 EV、ROE 具备选股能力，等权加权后 李祖苑 可构建质量复合因子。（3 ）定义质量因子排序后 top 80%股票构成的空间 为质量空间，作为其他因子选股的样本池；定义质量因子排序后 top 20% 电话：010 股票构成的组合为质量因子组合。质量空间和质量因子组合均具有超额收 邮件：lizuyuan@ 益。 执业证书编号：S1010514070002  成长与价值因子：（1）价值投资是投资于“便宜”的股票，赚取价值回归 张依文 的收益；成长投资是投资于高成长的股票，赚取公司 “超预期成长”的收 电话：021 益。以上两种思路均要求公司的质地要优良。（2 ）通过对成长类因子的考 邮件：yiwenzhang@ 察发现，一致预期未来3 年BPS 年化增长率、一致预期未来3 年EPS 年 执业证书编号：S101051708000 化增长率、一致预期未来 3 年营业收入年化增长率、过去 5 年营业收入年 化增长率四个因子选股能力较好，可用于等权构建成长复合因子。（3 ）通 过对价值因子的考察发现，一致预期未来一年滚动B2P、E2P，当前(MRQ 相关研究 或TTM)B2P、E2P、S2P 五个因子选股效果较好，可用于等权构建价值复 1. 多因子量化选股系列专题研究—关于 合因子。（4 ）以价值和成长复合因子分别排序，选择 top 20% 的股票分别 多因子模型构建方法实用性的理论探 构建因子组合，历史超额收益均较好，换手率也可接受。 讨……………………2018-02-28  相对价值因子的构建与表现：（1）上述价值因子为绝对价值（Value）因子， 2. 多因子量化选股系列专题研究—因子