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多晶硅产业现状及我们的观点
2013 年 01 月 21 日
太阳能行业 2013 年日常报告
评级:增持 维持评级 行业研究
长期竞争力评级:高于行业均值 多晶硅产业现状及我们的观点
市场数据 (人民币)
行业观点
行业优化平均市盈率 31.22
市场优化平均市盈率 12.10
国金太阳能指数 486.85 受价格超跌、需求回暖、大厂停产及对美韩双反几大因素影响,多晶硅价
沪深300 指数 2610.90 格已经从底部开始恢复,料将维持一段时间;
上证指数 2328.22 现状:近期的价格反弹是修复性行情,多晶硅价格仍然处于所有企业的成
深证成指 9562.85 本线之下。多晶硅现货价格已有多月处在$15-17/kg 的水平,已低于众多
中小板指数 5210.89
企业$20/kg 的现金生产成本,导致国内外众多企业停、减产。国内目前除
协鑫中能和大全石河子新线开工率在 50%以上外,其他基本处于停产/半停
产状态。而国外 REC、Wacker 和 Hemlock 也都宣布部分减产或是(变
相)裁员。
短期看,价格反弹将维持一段时间。此次价格反弹的主要推动因素是供需
逆转和双反预期。就供需而言,需求近期持续回暖,但多晶硅生产商在最
近一段时间持续处于停产检修的状态,使得短期供需出现缺口,而这一停
产检修周期通常有一到两个月,提供了价格复苏的窗口期。
全年看,多晶硅供需将逐渐恢复平衡,价格有望恢复到主流企业的成本
线。根据我们的预测,2013 年全球 36.3GW 的装机量与目前的多晶硅产
能基本匹配。
长期看,多晶硅企业的合理利润应该保证新进入企业有 20% ~25% 的
ROE 。预计今年价格会维持在$20/kg 以上的水平,甚至不排除反弹到
$25/kg 的可能,而企业多晶硅成本料进一步下降,因此多晶硅业务盈利能
相关报告 力今年预计会有明显回升。我们认为,产业稳定之后,多晶硅的合理利润
1. 《国内需求爆发或将扭转逆变器价格 应该满足自有资金 4 ~6 年回收,由此计算的合理净利润在 3 ~4 万人民币/
跌势》,2013.1.15 吨($4.76 ~6.35/kg )
2. 《REC 宣布缩减多晶硅产能》, 风险因素:短期风险主要是国内对美韩多晶硅双反的结果是否符合预期。
2013.1.14 目前市场对此预期充分,但考虑到中日危机中拉拢韩国的政治大背景,且
中国刚刚对韩面板反倾销,这样的大背景下是否会对韩国的多晶硅下狠手
3. 《近期光伏行业的观点》,2013.1.11
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