兴森科技公司首次覆盖报告：手握PCB现金牛，期待IC载板明星闪耀.pdfVIP

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2018-03-12 发布于福建
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PCB IC PCB IC A 2012 9 8,000~9,000 + Xcerra ~10% PCB4Q15 2,700 12,000 25~60% PCB 14% vs.2015 12% CICC vs. 2014~15 CICC 2013 IC 16~18 29.5/39.6/53.0 39%/34%/33% 16~18 2.4/3.5/5.1 EPS 0.48/0.70/1.03 69%/48%/46%16~18 CAGR 54% 27.5 17e EPS 39x P/EPEG=1.07 vs. 1.3x 16~18 P/E 48x/33x/22x IC IC 2014A 2015A 2016E 2017E 2014A 2015A 2016E 2017E 1,674 2,119 2,952 3,964 28.7% 26.6% 39.3% 34.3% 1,142 1,465 1,994 2,663 2.0% -20.1% 159.2% 64.4% 11 12 17 23 EBITDA 27.0% 3.6% 48.6% 30.3% -111 -148 -195 -255 9.8% 11.5% 68.6% 47.7% -259 -364 -479 -599 -29 -28 -32 -37 31.8% 30.9% 32.5% 32.8% 0 0 0 0 6.8% 4.3% 8.0% 9.8% 114 91 235 387 EBITDA 17.8% 14.5% 15.5% 15.1% 27 64 50 28 7.5% 6.6% 8.0% 8.8% 139 151 282 411 -13 4 -26 -39 0.99 1.11 1.34 1.39 0 -15 -19 -23