制冷剂行业深度报告：环保、需求等多因素下制冷剂景气度持续走高.pdfVIP

化工|证券研究报告—板块最新信息 2018 年3 月7 日 强大于市 制冷剂行业深度报告 [Table_IndustryRank] 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 巨化股份 600160.CH 12.76 买入 [Table_Title] 环保、需求等多因素下制冷剂景气度持续走高 东岳集团 00189.HK 7.87 未有评级 [Table_Source] [Table_Summary] 资料来源：万得，中银证券 在环保对原料及制冷剂生产始终严格监管的背景下，加上制冷剂即将迎来每 本报告以2018 年3 月6 日当地货币收市价为标准 年旺季，产品价格预计仍有上行空间。推荐国内氟化工行业龙头公司巨化股 份（600160.CH）。 支撑评级的要点  HF 及制冷剂产品价格持续走高。2017 年以来，HF 及主要制冷剂品种价 格大幅上涨，除R134a 外，涨价幅度均超过100% ，其中R32 涨价幅度最 大，截止2018 年3 月初，涨幅接近200% 。  HF 及制冷剂生产均受环保较大影响。氢氟酸属于危化品，其生产工艺对 环保、安全等要求很高。而据统计，国内产能在3 万吨以下的HF 企业占 比为45% ，环保、安监等持续趋严使得不少企业退出。另一方面，制冷 剂企业废酸难以处理导致废酸胀库，不少企业被迫降低开工负荷导致供 应不足。  海外氟化工产能关停升级带动国内出口。2017 年我国出口到美国的单工 质制冷剂翻倍，其中同比出口量涨幅分别为 R32 (204.94%) 、R125 (132.93%)、R143a (76.9%) ，若扣掉复配制冷剂出口量的减少，总体出口仍 呈现增长态势。出口增加的主要原因，主要是海外氟化工企业，或因环 保政策原因，或因追求更高收益率，纷纷关停不少传统制冷剂产能。相 相关研究报告 较而言，我国还有一段时间的第二代、第三代制冷剂生产时机，旧的制 《化工行业2018 年策略：原料有支撑，供给 冷设备从开始使用到淘汰一般需要8~10 年的时间，这导致了第二代和第 侧改革效应显现》2017.1.8 三代制冷剂在海外依然有较大的需求，我国产品出口有望持续走高。 [Table_relatedreport] 《化工行业2017 年中期策略：道阻且长，披 沙拣金》2017.7.2  2017 空调产销旺盛，2018 不宜过分悲观。从 2017 以来，冰箱和空调的 产销量都有较大的增长，对制冷剂的需求量随之出现大幅度上升。2018 年房地产销售面积等增速可能进一步下滑，对冰箱，空调的需求