财务管理 资本成本与资本结构.ppt

* 公司的资本成本，应用加权平均资本成本表示为： 加权平均资本成本 KW＝Kb（B／V）（1－T）＋KS（S／V） 当企业价值最大时，其加权平均资本成本也最低。 Kb为税前的债务资本成本 * 本章小结 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价 资本成本的计量方式有： 个别资本成本：在比较各种筹资方式时使用 加权平均资本成本：在进行资本结构决策时使用 边际资本成本：在进行追加筹资决策时使用 * 本章小结 个别资本成本可以分为： 长期借款资本成本 债务资本成本 债券资本成本 优先股资本成本 权益资本成本 普通股资本成本 留存收益资本成本 * 本章小结 企业的平均资本成本是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。它表示公司作为一个整体的预期报酬率，是企业长期资本的总成本。 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，是追加筹资时所使用的加权平均资本成本。 * 本章小结 杠杆是指利用固定成本来增加（或提高）获利能力。经营杠杆是由于与产品有关的固定营业成本而产生的，而财务杠杆是由于固定的融资成本—债务利息的存在而产生的。两类杠杆都影响到企业的税后收益的水平和变动性，因此影响到企业的综合风险和效益。 * 本章小结 行业不同，经营杠杆不同。因而比较不同企业的经营杠杆时应注意其所在的行业。 在经营状态好时，财务杠杆可以使普通股的预期EPS增加。 在经营状态不好时，财务杠杆可以使普通股的预期EPS下降得更快。 * 本章小结 总杠杆系数表示销售额变化对每股收益EPS的影响。 总杠杆系数反映了经营杠杆与财务杠杆间的关系。即为达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。DOL高的公司可以使用较低的DFL；反之，DOL低的公司可以使用较高的DFL。 * 本章小结 关于企业能否通过融资组合来影响它的总价值（债务加权益）和资本成本，存在许多争议。到目前为止也没有一个大家公认的完美理论。 实务中判断资本结构合理与否，一般方法是以分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。这种方法的缺点是没有考虑风险问题。 考虑风险因素，公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。 * 第一节 资本成本 第二节 财务杠杆 第三节 资本结构 * 第一节 资本成本 本节主要内容 资本成本概念及决定因素 个别资本成本 加权资本成本 边际资本成本（略） * 1、资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 广义上：任何资金的成本； 狭义上：仅指筹集和使用长期资金的成本。 2、内容：资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费：在资金筹集过程中支付的各项费用。特点：与筹资的次数相关，与所筹资本数量关系不大。在筹集资金时一次性发生，在计算资本成本时可作为筹资金额的一项扣除。 资金占用费：指占用资金支付的费用。 一、资本成本概念 * 3、资本成本的计量方式 个别资本成本：在比较各种筹资方式时使用 加权平均资本成本：在进行资本结构决策时使用 边际资本成本：在进行追加筹资决策时使用 4、意义 是选择资金来源，确定筹资方案的重要依据 评价投资项目、决定投资取舍的重要标准 是衡量企业日常经营成果的尺度 * 资本预算中重要参数 资产结构 经营杠杆 经营风险 资本成本 决定Wi并影响Ki 财务结构 财务杠杆 财务风险 影响着公司EPS的水平与变动 影响着公司EBIT的水平与变动 * 二、个别资本成本 长期借款资本成本 债务资本成本 债券资本成本 1、分类 优先股资本成本 权益资本成本 普通股资本成本 留存收益资本成本 2、计算 公式一：资本成本＝占用成本 /实际筹