银行股投资机会专题报告.pdfVIP

政策放松+经济企稳+增量资金=介入银行股绝佳时机 银行股投资机会专题 看好目前银行股的投资机会：银行估值安全，已反映市场悲观预期；公募机构低 配银行，往往上涨行情中，公募配臵弹性高，历史看下半年机会优上半年；我们 预计未来流动性适度宽松，经济小周期或见底，有利于银行股估值修复；未来将 沪港通催化，12 年年底的行情极有可能继续上演，弹性角度推荐平安、浦发、兴 业、民生，分红和稳定收益角度，推荐建行、工行。  底线思维：估值安全，情况不大可能更坏。银行的估值已经到了历史的低位， 之前制约银行估值的不利因素，如利率市场化、融资、资产质量和增速下行， 已经被所有的投资者认知并被反复讨论，但大家想象的银行盈利负增长、地 产崩溃等现象并没有发生，银行的估值却已经跌到了地板之下。我们认为在 没有超预期的向下冲击的情况下，银行的估值具有极强的安全边际。  资金面视角：利率下行，流动性适度宽松可期。流动性条件和利率下行利于 银行估值修复。我们认为今年的通胀应该低于目标值，且如果政策没有大的 改变，GDP 大概率下行，政府在下半年将倾向于实施较为宽松的货币政策， 因此M2 高于目标值的可能性较大。我们认为长期市场利率仍处于高位，有继 续下降的空间。从动机上来说，目前企业杠杆过高，且企业的盈利水平较弱， 如果要缓解长期积累的信用问题，应该引导资金利率下行，减轻企业的负担。  博弈视角：机构低配，下半年优于上半年。从银行取得超额收益的时间段看， 在大盘上涨中，通胀上行、流动性宽松、经济指标向好，银行股更容易有超 额收益。当前，货币较为宽松的条件已经具备，经济小周期或见底，银行具 备跑赢大盘的条件。从历史看，银行在下半年超额收益的可能性大于上半年， 尤其在8 月、10 月和 12 月。从持有银行股结构来看，持仓比重变化较大的 是 QFII、基金、信托，其中基金比重变化最多。基金持仓一季度占银行流通 市值比例处于历史最低水平。从配臵角度看，适当增加持仓比例是明智之举。  事件催化：人心思涨，沪港通是强有力的催化剂。沪港通是下半年最有力的 催化剂。一，短期来看，折溢价的消除将表现为两地银行股的上涨。二，投 资者结构致港股投资者换手低，偏向投资大盘股，有利于引导A 股投资者长 期投资。需注意宏观经济回升力度不及预期的系统性风险。 重点公司主要财务指标 股价 13EPS 14EPS 15EPS 13PE 14PE 14PB 评级 平安银行 9.76 1.86 1.71 2.15 6.3 5.7 0.9 强烈推荐-A 浦发银行 9.08 2.19 2.57 2.98 4.1 3.5 0.7 强烈推荐-A 兴业银行 9.71 2.16 2.49 2.81 4.5 3.9 0.8 强烈推荐-A 民生银行 6.03 1.49 1.43 1.63 4.9 4.2 0.8 强烈推荐-A 华夏银行 7.85 1.74 2.00 2.34 4.5 3.9 0.7 强烈推荐-A 建设银行 3.93 0.86 0.94 1.03 4.6 4.2 0.8 强烈推荐-A 工商银行 3.44 0.75 0.81 0.89 4.6 4.2 0.8 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 行业研究 正文目录 一、多角度看待银行投资机会 4 1、底线思维：估值安全，情况不大可能更坏 4