第17章不确定性和风险分析.doc

第一题　　[背景资料] 　　某项目的敏感性分析相关数据见下表。 表　敏感性分析相关数据 序号 不确定因素 不确定因素变化率（%） 财务内部收益率 临界点 　 基本方案 　 15.3% 　 1 建设投资变化 10% 12.6% 12.3% -10% 18.4% 2 销售价格变化 10% 19.6% -7.1% -10% 10.6% 3 原材料价格变化 10% 13.8% 22.4% -10% 16.7% 4 汇率变化 10% 14.2% 32.2% -10% 16.4% 5 负荷变化 10% 17.9% -11.2% -10% 12.4% 　　备注：表中的基本方案是指项目财务分析中按所选定投入和产出的数值计算的指标。　　（1）求临界点的基准收益率为12%。　　（2）表中临界点是采用函数计算的结果。临界点为正，表示允许该不确定因素升高的比率；临界点为负，表示允许该不确定因素降低的比率。　　（3）表中仅列出不确定因素变化率为±10%的情况。　　[问题]　　分析该项目的敏感性。 　　[答疑编号111170101：针对该题提问] 　　[参考答案] 　　1.计算敏感度系数　　（1）建设投资增加10%时，敏感度系数：　　ΔA=（0.126-0.153）/0.153=-0.176　　E建=（-0.176）/（0.1）= -1.76　　式中E建——效益指标对建设投资的敏感度系数。　　敏感度系数为负，说明建设投资增加导致内部收益率降低。　　（2）销售价格降低10%时，敏感度系数：　　△A=（0.106-0.153）/0.153= -0.307　　E销=（-0.307）/（-0.1）=3.07　　式中E销——效益指标对销售价格的敏感度系数。　　敏感度系数为正，说明销售价格降低导致内部收益率降低。　　（3）其余因素敏感度系数计算依此类推。计算结果见下表。 　　 表　敏感度系数 序号 不确定因素 不确定因素变化率（%） 财务内部收益率 敏感度系数 临界点 　 基本方案 　 15.3% 　 　 1 建设投资变化 10% 12.6% -1.76 12.3% -10% 18.4% -2.04 2 销售价格变化 10% 19.6% 2.81 -7.1% -10% 10.6% 3.07 3 原材料价格变化 10% 13.8% -0.95 22.4% -10% 16.7% -0.94 4 汇率变化 10% 14.2% -0.71 32.2% -10% 16.4% -0.75 5 负荷变化 10% 17.9% 1.72 -11.2% -10% 12.4% 1.92 　　表中敏感度系数为负，说明效益指标变化方向与不确定因素变化方向相反；敏感度系数为正，说明效益指标变化方向与不确定因素变化方向相同。　　2.敏感度分析　　（1）建设投资因素。敏感度系数为负，说明建设投资增加导致内部收益率降低。　　（2）价格因素。敏感度系数为正，说明销售价格降低导致内部收益率降低。　　比较上边两个敏感度系数的绝对值，可以看出E销大于E建，说明销售价格比建设投资对项目效益指标的影响程度相对较大，也即项目效益指标对销售价格敏感程度高于对建设投资的敏感程度。　　（3）在所有因素中，按照敏感度系数考虑，敏感性从大到小依次为：产品销售价格、建设投资、负荷、原材料价格、汇率。　　[参考文献]：本案例涉及不确定性的敏感性分析，详见《项目决策分析与评价》第十三章，P393～396。　　　　第二题　　[背景资料]　　假设某项目达产第一年的销售收入为31389万元，营业税金与附加为392万元，固定成本10542万元，可变成本9450万元，营业收入与成本费用均采用不含税价格表示，该项目设计生产能力为100吨。　　[问题]　　进行盈亏平衡点分析。 　　[答疑编号111170102：针对该题提问] 　　[参考答案]　　（1）BEP（生产能力利用率）=[10542/（31389－9450－392）]×100%=48.93%　　（2）BEP（产量）=100×48.93%=48.93（吨）　　或BEP（产量）=10542/（31389/100-9450/100-392/100）=48.93（吨）　　（3）BEP（产品售价）=（10542/100）+（9450/100）+（392/100）=204（元/吨）　　因达产第一年时，一般项目利息负担较重，固定成本较高。该盈亏平衡点实为项目计算期内各年的较高值。计算结果表明，在生产负荷达到设计能力的48.93%时即可盈亏平衡，说明项目对市场的适应能力较强。而为了维持盈亏平衡，允许产品售价最低降至2