第22讲第八章资金时间价值与方案经济比选二2010年新版.doc

（二）净年值（NAV） 1、含义 净年值也称净年金（记作NAV），它是把项目寿命期内的净现金流量按设定的折现率折算成与其等值的各年年末的等额净现金流量值。 2．计算 先求该项目的净现值，然后乘以资金回收系数进行等值变换求解，即 NAV(i)=NPV(i)(A/P,i,n) 3．判据 若NAV≥0，则该项目在经济上可以接受；若NAV＜0，则经济上可以拒绝该项目。 注意：用净现值NPV和净年值NAV对一个项目进行评价，结论是一致的。 根据公式可知NPV≥0时，NAV≥0；当NPV＜0时，NAV＜0。 4．优缺点 缺点：一般求净年值NAV，要先求该项目的净现值NPV，因此，在项目经济评价中，很少采用净年值指标。 优点：对寿命不相同的多个互斥方案进行选优时，净年值有独到的简便之处，可以直接据此进行比较。 四、比率性指标与评价方法 比率性评价指标主要包括内部收益率、差额投资内部收益率和净现值率等。 （一）内部收益率（IRR） 1、含义 特例： 若某项目在1年初（零点）投资Ip，以后每年末获得相等的净收益R，则内部收益率可由以下两式表示： 或 分类： 财务内部收益率（FIRR）：内部收益率用于独立项目财务分析，其判别基准是ic； 经济内部收益率（EIRR）：内部收益率用于独立项目经济分析，其判别基准是is。 经济含义： 内部收益率指标的经济含义是项目对占用资金的恢复能力。也可以说内部收益率是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受能力。 2、判据 应用IRR对单独一个项目进行经济评价的判别准则是：若IRR≥ic（或is），则认为项目在经济上是可以接受的；若IRR＜ic（或is），则项目在经济上应予以拒绝。 注意：由于内部收益率不是用来计算初始投资收益的，所以不能用内部收益率指标作为排列多个独立项目优劣顺序的依据。 3、计算 （1）计算机编程求解 （2）人工试算法： 通常当试算的折现率r使NPV在零值左右摆动且先后两次试算的r值之差足够小，一般不超过5%时，可用线性内插法近似求出r 。内插公式为： 式中：r——内部收益率；r1——较低的试算折现率；r2——较高的试算折现率； NPV1——与r1对应的净现值；NPV2——与r2对应的净现值。 公式推导：r1——NPV1 r——NPV0=0 r2——NPV2 4、优缺点 （1）内部收益率指标的优点 ①与净现值指标一样，内部收益率指标考虑了资金的时间价值，用于对项目进行动态分析，并考察了项目在整个寿命期内的全部情况。 ②内部收益率是内生决定的，与净现值、净年值、净现值率等指标需要事先设定基准折现率才能进行计算比较起来，操作困难小。 注意：我国进行项目经济评价时往往把内部收益率作为最主要的指标。 （2）内部收益率指标的缺点 ①内部收益率指标计算繁琐，非常规项目有多解现象，分析、检验和判别比较复杂。 ②内部收益率适用于独立方案的经济评价和可行性判断，一般不能直接用于独立方案之间的比较和选优，但可以用于互斥方案之间的优劣排序。 ③内部收益率不适用于只有现金流入或现金流出的项目。 【例题8】投资项目经济评价中，内部收益率指标的缺点主要表现在（ ）。（2008真题） A．不适用于只有现金流出的项目 B．容易受社会折现率取值的影响 C．非常规项目有多解现象 D．必须设定基准收益率才能计算 E．不适用于只有现金流入的项目 【解析】内部收益率是内生决定的，不会象净现值等指标容易受社会折现率取值的影响，选项B和D错误。 【答案】ACE （二）净现值率（NPVR） 1．定义和计算 净现值率表明单位投资的盈利能力或资金的使用效率。净现值率的最大化，将使有限投资取得最大的净贡献。 2．判别标准 若NPVR≥0，方案可行，可以考虑接受；若NPVR＜0，方案不可行，应予拒绝。 五、经济评价指标的选择 经济评价指标的作用： 一是用于单一项目（方案）投资经济效益的大小与好坏的衡量，以决定方案的取舍； 二是用于多个项目（方案）的经济性优劣的比较，以决定项目（方案）的选取。 项目（方案）经济评价指标的选择，应根据项目（方案）具体情况、评价的主要目标、指标的用途和决策者最关心的因素等问题来进行。 注意：项目（方案）经济评价，应尽量考虑一个适当的评价指标体系，从不同的角度衡量项目的经济效益，避免仅用一两个指标来作出评价结论。 第三节 方案经济比选方法 一、项目（方案） 之间的关系 （一）互斥型方案 (二)独立型方案 (三)层混型方案 项目经济评价的宗旨只能有一个：最有效地分配有限的资金，以获得最好的经济效益，即有限投资总额的总体净现值（或净年值）最大。 【例题9】在资金有限的条件下，应通过项目方案的经济比选，有效地分配资金，合理配置项目，使有限投