(双学位)第六章.pptVIP

㈡ 每股利润分析法 每股利润分析法：是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。 每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方式下普通股每股利润相等时的息税前利润点，也称息税前利润平衡点。 测算公式： 决策原则：根据每股利润无差别点，选择每股利润最大的筹资方案。 某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有二： （1）全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元； （2）全部筹借长期债务：债务利率仍为12%，利息36万元。 公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税率为33%。 要求：做出资本结构决策 （二）每股利润分析法应用 （二）每股利润分析法应用 将上述资料中的有关数据代入条件公式： 计算结果：S=750（万元） 此时的每股收益为： （二）每股利润分析法应用 以上每股收益无差别分析，可描绘如下图所示 结论：当销售额高于750万元（每股收益无差别点的销售额）时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；当销售额低于750万元时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。 每股收益 权益筹资 负债筹资 负债筹资优势 权益筹资优势 每股收益无差别点 0 750 4.02 每股收益无差别分析 销售额 ㈡ 每股利润分析法 优点：测算原理较易理解，测算过程较为简单 缺点：以每股利润最高为决策标准，未测算财务风险因素 适用性：适用于资本规模不大，资本结构不太复杂的股份有限公司 ㈢ 公司价值比较法 公司价值比较法是在充分反映财务风险的条件下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。 公司的总价值：V=B+S 若为简化，设债务现值等于其面值；S按股票未来净收益贴现测算，即： 所以，公司的总价值: ㈢ 公司价值比较法 S:公司股票的折现价值； EBIT:公司未来的年需税 前利润； Ks：公司股票的资本成 本率 KS=RF+ ?（Rm-RF） 优点：充分考虑公司财务风险和资本成本因素 缺点：测算原理和测算过程较为复杂 适用性：适用于资本规模较大的上市公司 公司综合资本成本 ㈢ 公司价值比较法 1.资本成本的含义是什么？ 2.简述财务杠杆原理。 3.什么是最佳资本结构？ 4. 资本结构的决策方法有哪些？ 思 考 题 1、营业杠杆的概念：是指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。企业可以通过扩大营业总额而降低单位营业额的固定成本，从而增加企业的营业利润，如此就形成企业的营业杠杆。企业利用营业杠杆，可以获得一定的营业杠杆利益，也可能承受相应的营业风险。可见，营业杠杆是一把“双刃剑”。 （一）营业杠杆原理 一、 营业杠杆利益与风险 2、营业杠杆利益分析： （一）营业杠杆原理 营业杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业额的增加而增加，固定成本则不随营业额的增加而增加，而是保持固定不变。随着营业额的增加，单位营业额所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。 A公司营业杠杆利益测算表 单位：万元 年份 销售 变动 成本 固定 成本 息税前利润 金额 增长率 金额 增长率 第1年 240 　 144 80 16 　 第2年 260 8% 156 80 24 50% 第3年 300 15% 180 80 40 67% （一）营业杠杆原理 结论：A公司有效地利用了营业杠杆，获得了较 高的营业杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于 营业总额的增长幅度。 3、营业杠杆风险分析： （一）营业杠杆原理 营业杠杆风险是指与企业经营有关的风险。指企业在活动中利用营业杠杆而导致营业利润下降的风险。由于营业杠杆的作用，当营业总额下降时，营业利润下降得更快，从而给企业带来营业风险。 A公司营业风险测算表 单位：万元 -33% 16 80 144 -8% 240 第3年 -40% 24 80 156 -13% 260 第2年 　 40 80 180 　 300 第1年 增长率 金额 增长率 金额 息税前利润 固定成本 变动成本