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盈余质量与资本配置效率的关系研究 盈余质量与资本配置效率的关系研究冰 周春梅 张 慧 内容提要 本文以2004--2007年沪深两市的上 市公司为研究样本，在Richardson、Verdi研究的基础 上，对盈余质量与资本配置效率的关系进行了检验。检 验结果表明，盈余质量的改善能有效提高上市公司的 资本配置效率，抑制上市公司管理层的投资不足和投 资过度行为。相比投资不足公司而言，盈余质量对资本 配置效率的影响在过度投资公司中表现尤为明显。 关键词 盈余质量 资本配置效率 投资不足 投资过度 一 、引言 资本配置效率研究是经济学的核心课题，按照新 古典经济学的观点，在完全竞争的市场条件下，资本配 置的帕累托最优的充分必要条件是各个项目之间的边 际成本之比处处等于相应的价格之比，即各项 目之间 的边际收益率处处相等。如果项 目A的边际收益率大 于项 目B，那么增加项 目A的投资，同时减少项目B的 投资，可以实现资本配置的帕累托优化。换言之，对效 益处于“上升”的项目增加投资，对效益处于“下降”的 项目减少投资，就意味着资本配置效率的提高，正是按 照这一逻辑，Wurgler(2000)首次提出了一个可行的资 本 配置 效 率 的衡量 指 标—— 投 资反 应 系数 。 Wurgler(2000)的资本配置效率模型很快得到了学术界 和理论界的