(精选)投资学课件9宏观经济与行业分析课件.pptVIP

⑵成长阶段 当某个产品已经建立了较稳定的市场，行业领导者就出现了。从创业中存活下来的公司一般都比较稳定，其市场份额也比较容易预测。 因此，这些公司的业绩和整个行业的业绩紧密联系在一起。尽管现在产品已进入市场并广泛使用，该行业仍具有比其他行业更高的发展速度。 ⑶成熟阶段 在这个阶段，该产品的普及程度已经达到消费市场的所有有潜力的地点。如果该行业有进一步的发展，那么它可能只是因为经济整体在发展的缘故。 该产品会变得越来越标准化，厂商也不得不在基本价格水平上面临激烈的竞争。这会导致很低的边际利润，从而对净利润造成压力。 该阶段的公司有时被视为“现金牛，因为它们有稳定的现金收入，但却几乎没有了再增长的可能。于是一般公司都是从该行业榨取现金流，而不会对其进行再投资。 投资学第九讲证券投资的基本面分析 教材与参考资料 教材第9章。 博迪等《投资学》第17章。 朱宝宪《投资学》第8-9章。 基本面分析 基本面分析(Fundamental Analysis)就是诸如分析预期收益等价值决定因素的方法,其中公司股利和盈利预测是它的核心内容.当然,由于公司的未来业绩与宏观经济因素相关,因此,基本面分析自然包括公司所处的商业环境. 在本讲中,采取”由上而下”的分析方法.即从宏观经济环境入手,主要考察国内(含国际)的整体经济环境.然后,确定上述外部环境对公司所在经济行业的影响.最后,对公司在行业中所处的位置进行分析.包括三个部分:宏观经济分析,行业分析,公司财务报表分析. 全球经济 尽管各国都会受全球经济的影响,但影响程度是不一样的. 1.对公司的影响.国际环境会影响公司的进出口,竞争对手的价格和公司在海外的收益. 2.政治风险.在1992年和1993年,公众对北美自由贸易条款能否在美国国会获得通过的预期产生了变化,以至于导致了墨西哥股市的剧烈反应.1997年,香港回归中国,股市也表现出很强的敏感性.在1997年末和1998年最重大的事件莫过于发生在泰国、印尼韩国等的亚洲金融危机.再如,最近(2004年)的美国大选. 3.其他因素.对决定经济增长和投资收益有重要影响,如,贸易政策中的保护主义;资本的自由流动问题;一国劳动力的水平和汇率. 宏观经济统计指标[2] 通货膨胀（inflation） 通货膨胀是指价格全年上涨的程度.高通货膨胀经常与过热的经济联系在一起. 许多政府在其所采取的经济政策上都非常微妙.它们希望能完全刺激经济以保证几乎为零的失业率,但却不至于引发通货膨胀的压力.它们认为通胀率与失业率的权衡是众多宏观经济政策争论的焦点.几十年来一直到现在,在对这些政策的成本和经济对通胀压力的脆弱性这两个问题的理解上,人们总是有很大的分歧. 利率(interest rates) 高利率会减少未来现金流的现值,因而会减少投资机会的吸引力. 真实利率才成为企业投资成本的主要决定因素.房产和高价耐用消费品(譬如汽车)一般采用融资方式购买,由于利率影响利息的支付,因此这些商品的需求对利率很敏感. 宏观经济统计指标[3] 预算赤字(budget deficit) 政府的预算赤字是政府支出与政府收入之间的差额.任何一个预算差额都要通过政府借债来消除.而大量的政府借债会抬高利率,因为这样就会增加经济中的信贷需求.经济学家们普遍认为过量的政府借债会对私人借债及投资产生“挤出作用,从而使利率上升,并进一步阻碍企业投资. 心理因素(sentiment) 是消费者与生产者对该经济采取的是悲观态度,还是乐观态度.公众的信心就会影响到消费和投资的数量,以及对产品或劳务的总需求. 需求与供给冲击 对影响宏观经济的因素进行整体分析的一个有效方法是把它们按照需求冲击和供给冲击进行分类. 我们把可能影响到产品或劳务需求的事件称为需求冲击(demand shock).例如,减税、增加货币供应量、增加政府支出、增加对外出口需求等等都是正的需求冲击. 而供给冲击(supply shock)是指可能引起生产能力或成本变化的事件,例如,石油进口价格的变化、霜冻、洪水或干旱对大量农作物的破坏、一国劳动力教育水平的变化或劳动力愿意参加工作的最低工资率的变化等等,这些都是供给冲击的例子. 需求与供给冲击(续) 需求冲击通常会使总产出与利率或通胀率产生同向变动.如，政府支出的增加将会刺激经济并提高GDP.它还会提高利率，因为这提高了政府对借贷资金的需求,同时也加大了对新项目的融资需求.如果此时对产品与劳务的需求已经超过整个经济的总生产能力,它就会使通货膨胀加剧. 而供给冲击却通常会使总产出与通胀率或利率产生反向变动.如,进口石油价格大幅度上升会引发通货膨胀,因为原料成本的上升最终导致了产成品价格的上升.在短期内,通货膨胀的上升会引起更高的名义利率.在这样的情况下,总产出就会