(精选)金融工程基本分析方法教学课件.pptVIP

金融工程基本分析方法 第一节 无套利定价 第二节 风险中性定价 第三节 状态价格定价 套利 有效市场 套利的定义 1. 无期初投入 2. 无风险的报酬 有效市场消灭套利 动态的平衡 套利机会 一家银行公布的不同存（贷）期的利率表 i 当前六个月的年息为10% ii 第七月到第一年底的年息为 11% iii 一年的年息是 12% 是否有套利的机会 ？？ 套利机会 年初： 借入 x 元 （按6月期10%）; 贷出 x 元 （按1年期12%） 六月（年中）： 借入 x e^(0.1*0.5) （按6月期11%）; 归还 x e^(0.1*0.5) -- 偿还第一个六月借入资金的本息 套利机会 年末： 收回贷款，得本息共 x e^(0.12) 需偿还后六个月借款的本息， 共 x e^(0.1*0.5)e^(0.11*0.5） 套利 x [e^(0.12) - e^(0.105)] 思考 如果后六月利率为15%，有套利机会吗？如果有，如何套利？ 无套利机会的后六月利率 ？ 无套利法定价 两家公司A和B，每年的息税前收益都是1000万元。 A的资本都是由股本组成，100万股，股票收益为10%。 B的资本为股票和债券，4000万企业债券，年利率8%，股份数60万股。 问：无套利条件下，B公司的股价？ 无套利法定价 A公司价值 1000万/10% = 10000万 A股票价格 10000万/100万 = 100（元） B公司的价值 （根据无套利原则） 也为 10000万，则股票价格为 (10000万 – 4000万)/60万=100（元） 金融工具的模仿 相似的盈亏 盈亏的差别由 c-p 的数值决定 巨大的杠杆效应 杠杆效应的大小由该股股价和c-p的比值决定 金融工具的模仿 比如股价为10元，模仿股票成本c-p=0.1元， 用10元的投资， 可以购买1股股票， 也可以购买100股模仿股票 忽略模仿股票成本，模仿股票提供了1:100的杠杆效应 金融工具的合成 以股票为例，合成股票的价值和被模仿股票完全相同。 利用价格变化可以创造合成股票和标的股票之间的无风险套利机会 金融工具的合成 条件如前例，合成股票的构成是一个看涨期权多头，一个看跌期权空头和一份无风险债券。 根据合成股票的定义，可得债券的价值是x e^(-r(T-t))， r是无风险利率 金融工具的合成 合成股票的价值，应该等于标的股票价值 到期日（T）： S(T) – X + X = S(T) 任何时间 （t）： S = c – p + Xe^(-r(T-t)) 金融工具的合成 因为期末现金流为零，所以在任何时间内，如果 S 不等于 X。如，无风险债券成本的变化，市场就会出现套利的可能。 在一定时间内，合成股票和标的股票的价格差异，引起了套利 风险中性定价法 风险中性的投资者不需要额外的收益来吸引他们承担风险。 所有证劵的预期收益率都等于无风险利率。 风险中性定价原理 一个不支付红利的股票市价是10元，我们知道，在3个月后，该股价格为11元的可能性为p，价格为9元的可能性为（1-p）。 如目前无风险年利率是10%， 求： 3个月期，执行价格为10.5元的股票的欧式看涨期权。 风险中性定价原理 根据风险中性原理，期权价格为 风险中性定价和无套利定价 两者定价的思路不一样，但是可以达到相同的效果。 风险中性：未来期望值的无风险利率贴现的现值等于目前价格 无套利：现金流无变化，有效期内价值相等，无套利机会 风险中性定价和无套利定价 例题： 当前一股票的价格为S，基于该股票的期权价值为f，有效期T，在有效期内，股价可能涨到S*u（u1）或者跌至S*d（d1），期权收益分别为 求，期权价格 无套利定价 设该组合由y股股票多头和一个期权空头组成。 不管期权末期股票价格变化，组合价值不变 无套利定价 续 如果无风险利率是r，该组合现值是 构造成本为 无套利定价 联立方程，得解 其中 风险中性定价 设股票增值概率为P， 该股未来期望值的现值应等于该股目前价格。 求风险中性概率