【公司金融精品课件】第七章融资方式(一).pptVIP

* 注1：优先股种类，按不同标准，可对优先股作出不同分类，现介绍几种最主要的分类方式。 1、累积优先股和非累积优先股。累积优先股是指在任何营业年度内未支付的股利可累积起来，由以后营业年度的盈利一起支付的优先股股票。 也就是说，当公司营业状况不好，无力支付固定股利时，可把股利累积下来，当公司营业状况好转，盈余增加时，再补发这些股利。一般而言， 一个公司只有把所欠的优先股股利全部支付以后，才能支付普通股股利。 非累积优先股是仅按当年利润分配股利，而不予以积累补付的优先股股票。也就是说，如果本年度的利润不足以支付全部优先股股利，对所积欠 的部分，公司不予累积计算，优先股股东也不能要求公司在以后年度中予以补发。 显然，对投资者来说，累积优先股比非累积优先股具有更大的吸引力，所以，累积优先股发行比较广泛，而非积累优先股则因认购者少而发行量小。 2、可转换优先股与不可转换优先股。可转换优先股是股东可在一定时期内按一定比例把优先股转换成普通股的股票。转换的比例是事先确定的， 其数值大小取决于优先股与普通股的现行价格。例如，每股可转换优先股的价格为100元，每股普通股的现行价格为25元，这时就可能规定在今后 一定时期（如2年）内，以1股优先股转换成4股普通股。显然，在规定的2年内，只有当普通股价格超过25元，或优先股的价格不超过100元时， 这种转换才有利于优先股股东。 不可转换优先股是指不能转换成普通股的股票。不可转换优先股只能获得固定股利报酬，而不能获得转换收益。 3、参加优先股和不参加优先股。参加优先股是指不仅能取得固定股利，还有权与普通权一同参加利润分配的股票。根据参与利润分配的方式不同， 又可分为全部参加分配的优先股和部分参加分配的优先股。前者表现为优先股股东有权与普通股股东共同等额分享本期剩余利润，后者则表现为 优先股股东有权按照规定额度与普通股股东共同参与利润分配，超过规定额度部分的利润，归普通股所有。 4、可赎回优先股和不可赎回优先股。可赎回优先股又称可收回优先股，是指股份公司可以按一定价格收回的优先股票。在发行这种股票时， 一般都附有收回性条款，在收回条款中规定了赎回该股票的价格。此价格一般略高于股票的面值。至于是否收回，在什么时期收回，则由发行股票的 公司来决定。 不可赎回优先股是指不能收回的优先股股票。因为优先股都有固定股利，所以，不可赎回优先股一经发行，便会成为一项永久的财务负担。 因此，在实际工作中，大多数优先股均是可赎回优先股，而不可赎回优先股则很少发行。 从以上介绍可以看出，相对而言，累积优先股、可转换优先股、参加优先股均对股东较有利，而可赎回优先股则对股份公司较有利。 * * * * * 注1：筹资公司在选择不同类别的优先股时，应充分考虑投资者对不同的类型优先股的偏好。 一般来说，在经济出现剧烈波动或经济衰退时，宜发行累积优先股； 在公司的经营状况稳定增长时，可发行非累积优先股； 在投资者要求较高持有收益时，可发行全部参与或部分参与优先股； 在投资者要求资本收益和对较大的公司支配权，而甘愿承担一定风险时，可发行可转换为普通股的优先股； 对于保守的投资者，可发行可转换为债券的优先股； 在国际金融市场动荡不定，利率市场经营波动的条件下，宜发行股息率可调整的优先股； 对于收入不稳定、支出有异常的投资者，可发行可赎回优先股。 * * * * * * * * 注：高登·丹德森（Gordon Donaldson ,1996）曾对公司确定长期融资策略的方法进行过一番调查，所得的结果发现： 1、对于净现值（NPV）为正的项目，公司首选的融资来源是公司内部产生的现金流，即净利润加上折旧扣除股利的结果。 2、公司将外部产生的现金流作为最后采用的融资手段。在选择外部融资方式时，公司会首先考虑用负债方式，最终才会借助普通股。 这个结果在一定程度上验证了Myers和Majluf（1984）提出的融资优序假说（Pecking-Order hypothesis）。 基于企业融资过程中由于信息不对称可能产生的逆向选择问题，Myers和Majluf（1984）提出的融资优序假说（Pecking-Order hypothesis）。 该假说的中心思想是： ①企业偏好内部融资； ②如果需要外部融资，则偏好债务融资，最后才是股票融资。 原因在于：在管理者（内部人）和外部投资者（外部人）存在信息不对称的情况下，外部人只有根据内部人所传递的信号来重新评价他们的 投资决策。企业资本结构、财务决策或股利政策是内部人传递信息的重要手段。如果投资新项目净现值为正，管理者代表旧股东的利益， 将不愿意发行新股以免把投资收益转让给新的投资者。外部投资者在知道管理者的行为模式后，自然会把企业发行新股当成一种坏信息， 在有效市场假说下，投资者将降低新股的价格，提高了企