2018年2月货币数据点评：去杠杆效果继续显现，利率已超调.pdfVIP

证券研究报告 宏观点评 去杠杆效果继续显现 利率已超调 ——2018 年2 月货币数据点评 2018 年 03 月12 日 投资要点  2 月社融增量为 1.17 万亿元，分别比上月和上年同期分别少增 1.89 万亿元和多增 792 亿元。 上证综指-沪深300 走势图 其中，间接融资（新增人民币+外币贷款）、直接融资（债券和股票）和表外融资（委托+信 托+承兑汇票）规模占比分别为87.9%、9.4%和 0.1%，分别较上月变动-0.7%、3.9%和-3.7%。 上证指数 沪深300 24%  去杠杆和资金“脱虚入实”继续显效：2017 年间接融资和直接融资规模比重整体提高，累计比 19% 14% 重分别从1 月的 62.1%和 2.7%提高到 12 月的71.2%和6.8%，而表外融资规模比重下降明显， 9% 从年初的 33.4%降至年底的 18.4%，表外融资向表内转化。随着资管、表外、债券、同业等业 4% 务监管新规的落地实施，2018 年这一进程继续，且有加速迹象：一方面表现为 1-2 月表外融资 -1% -6% 和表内贷款规模占比 （累计）分别较去年底下降 18.3 和提高 16.7 个百分点，其中，作为房地 2017-03 2017-07 2017-11 产市场重要融资渠道的委托贷款和信托贷款规模的下降，是表外贷款比重降低的直接原因；另 % 1M 3M 12M 一方面表现为表内贷款结构的优化，如1-2 月份对居民户中长期贷款比重为32%，较去年底大 上证指数 4.85 0.80 2.94 幅下降近 30 个百分点，逆转 2017 年初以来整体提高的趋势，表明对居民购房贷款控制强化， 沪深300 5.62 2.31 19.87 居民部门去杠杆将贯穿全年始终。预计未来监管新规的影响仍将持续，受其影响，通过委托和 信托贷款渠道流入房地产市场的资金增速将继续下降，房企将被迫寻求海外融资，房地产投资 汤佩徽 分析师 也将延续下降趋势。 执业证书编号：S0530513110001 0731 tangph@  一季度经济增速将稳中趋降：从广义社会融资规模（即社会融资总量与政府债券之和）看，1-2 李沫 研究助理 月较去年同期减少5395 亿元，同比增速也降至-10.6%，预示一季度经济增速将稳中略降。 limo@ 010 张晓旭 研究助理