石化行业2017年年报前瞻：石化盈利修复，聚酯产业链持续复？.pdfVIP

证券研究报告 | 行业点评报告 能源 | 石油石化 推荐 （维持） 石化盈利修复，聚酯产业链持续复苏 2018 年3 月12 日 石化行业2017年年报前瞻 上证指数 3307 近50 家主要石化上市公司Q4 业绩预览，石化行业2017 年年报前瞻。 行业规模  2017 油价总体呈现先抑后扬的走势，布伦特原油年初价格为56.75 美元/桶， 占比% 之后逐步走低，6 月21 日价格下降至低点44.78 美元/桶，6 月底油价开始反 股票家数（只） 47 1.3 弹，随后受需求旺季和地缘政治影响价格逐步走高，截止2017 年年底布伦特 总市值 （亿元） 24679 4.3 油价上涨至66.62 美元/桶；2017 布伦特原油均价为 54.91 美元/桶，同比上 流通市值（亿元） 23671 5.3 涨了9.85 美元/桶，其中Q4 布伦特原油均价为61.59 美元/桶，环比Q3 上涨 行业指数 了9.44 美元/桶，预计Q4 上游原油开采业务环比盈利改善明显；同时Q4 炼 % 1m 6m 12m 油业务库存收益较多，Q4 环比改善明显；主要化工品价差仅乙烯环比扩大， 绝对表现 -2.8 0.8 1.2 预计炼化盈利Q4 环比略有下滑。聚酯-涤纶板块是17 年最大的亮点，Q4 PTA 相对表现 -9.8 -6.6 -18.7 价差高位维持，长丝受益整体格局改善而持续复苏，值得重点关注。 (%) 石油石化 沪深300 30  预计我们统计的46 家石化上市公司2017 年净利润合计约916 亿元，同比增 20 长约88%，预计2017Q4 合计净利润187 亿元，预计同比下降约17%，环比 10 下降约 18%，环比下降的主因是石化油服 Q4 提取了大量的减值准备，预计 0 Q4 亏损额达到73 亿元，环比下降63 亿元；不考虑石化油服，其他45 家上 -10 市公司Q4 整体表现环比有所改善。 Mar/17 Jul/17 Oct/17 Feb/18  丙烷脱氢制丙烯相比石油基、煤（甲醇）制烯烃有明显的成本优势，由于Q3 资料来源：贝格数据、招商证券 受美国飓风影响丙烷价格上涨较快，再加上今年天气比去年寒冷，Q4 丙烷价 相关报告 格维持在高位但比较平稳，Q4 丙烯- 丙烷平均价差为1306 元/吨，环比Q3 下 1、《原油周观美国原 降约30%，2017 年PDH 价差同比下降9.7%，整体看盈利依然可观。随着宁 油日产量站稳千万桶，油价继续盘 整》2018-03-11 波福基石化PDH 放量，东华能源业绩正式进入释放期迎来高增长；Q4 是丙 2 、《石化周观PDH 和 烯酸及酯的淡季，盈利环比Q3 下滑，2017 年总体维持较好景气度，卫星石 丙烯酸盈利改善，关注C3 产业链》 化业绩快速增长。 2018-03-05 3、《原油周观反弹的  2017 年 “PX-PTA-涤纶长丝”产业链复苏的逻辑得到验证，Q4 PX 价差环比继 情绪大于实质，油价弱势下跌》 2018-03-04 续缩窄，PTA 价差 Q4 保持高位；涤纶长丝经过4 年底部去产能，新增产能 较少，盈利持续复苏；大炼化为化纤龙头打