股权结构对公司治理绩效地影响——以华东地区上市公司为例.pdf

第一章理论综述 第一节基本概念 一、公司治理 Governance。在我国，理论界对公司 公司治理∞，相应的英文为Corporate 治理具有代表性的定义有吴敬琏、林毅夫等人的观点： 吴敬琏认为公司治理结构是指由所有者、董事会和高级执行人员即高 级经理人员三者组成的一种组织结构。要完善公司治理结构，就要明确划 分股东、董事会、经理人员各自权力、责任和利益，从而形成三者之间的 关系Ⅲ。 林毅夫是在论述市场环境的重要性时论及这一问题的，他认为：所谓 的公司治理结构，是指所有者对一个企业的经营管理和绩效进行监督和控 制的一整套制度安排。他还指出，人们通常所关注或定义的公司治理结构， 实际指的是公司的直接控制或内部治理结构乜1。 本文中所讲的公司治理的概念可以从狭义和广义两方面来理解。狭义的公 司治理，是指所有者(主要是股东)对经营者的一种监督与制衡机制。其主要 特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的 内部治理。广义的公司治理则是通过一套包括正式或非正式的内部或外部 的制度或机制来协调公司与所有的利益相关者(股东、债权人、供应者、雇 员、政府、社区)之间的利益关系。从内容上看，公司治理包括三个层次：公 司内部治理机制、公司外部治理市场、有关公司治理的法律法规。公司内部治理 机制的主要内容是在公司内部构造一个合理的权力结构，从而在股东、董事会与 经理人之间形成一种有效的激励、约束与制衡机制，以保证公司遵守有关法律法 规、并实现公司及股东利益的最大化。公司外部治理市场主要是指公司外部的产 品市场、资本市场、经理人才市场通过产品与价格竞争、公司控制权竞争、经理 人才竞争等方式对公司产生的激励约束作用。有关公司治理的法律法规主要是指 ①目前，国内外学术界对公司治理解释的观点很多，而且也存在一些差异。基于篇幅限制，本文仅例举了国 内较具代表性的观点。 5 股权结构对公司治理绩效的影响 政府及监管部门为了保护广大投资者的利益、保证公司遵守国家法律与社会道德 规范而制定的一系列规定，包括董事的法律责任、会计准则、信息披露要求等， 这些法律法规构成了有关公司治理的法律约束。 二、股权结构 公司治理结构实质上是在财产的委托代理下，委托人对代理人进行监督的一 系列制度安排。从公司治理结构产生的历史和逻辑来看，股权结构是公司治理结 构的基础，公司治理结构又决定着公司绩效。因此，股权结构、公司治理结构、 经营绩效三者之间存在密切的关系。只有合理的股权结构才可能形成完善的公司 治理结构，进而保证公司良好的经营绩效。根据现代公司理论的观点，一般将股 权结构定义为公司剩余控制权和剩余索取权的分布状况与匹配方式。在我国，由 于证券市场的特殊性，股权结构的内涵包含股权的所有制结构、流通性结构等几 个方面。股权结构是所有权结构在股份公司制下的具体表现形式，它包括股权属 性和股权集中度两层含义。下面给出股权结构的度量指标： (一)股权属性的度量指标 股权属性就是不同背景股东的持股比例，它反映不同背景的股东对上市公司 的控制程度。本文设置了以下主要分类指标： 1．国有股比例 国有股比例就是国有资产管理机构、国有资产经营公司和国家授权投资的机 构或部门所持股份占上市公司所发行股份的比例，它反映国家作为股东对上市公 司的控制程度。其计算公式： 国有股比例=国家所持股份／上市公司所发行的总股份 2．法人股@比例 弋 法人股比例就是法人股东所持股份占上市公司总股份的比重，它反映法人股 东对上市公司的控制程度。其计算公式为： U按照股份有限公司国有股权管理暂行办法》的规定，国家股和国有法人股统称为国有股权。国有 法人股虽然从产权归属上看属于国家所有，但是其在公司治理中的行为表现与国家股的持有者具有很大的 区别，这些法人机构由于其各方面机制的灵活性，使其公司治理较国有股东有较大改进。同时，考虑到追 溯公司国有法人股最终控股资料难以公开获得的情况，本文把国有法人股归入法人股。所以本文的法人股 包括部分明显带有法人性质的国有法人股和其他法人股(其他法人股指