公司治理中剩余控制权的研究.pdf

中文摘要 本文以企业剩余控制权作为研究的切入点，旨在从理论上探寻公司治理结构的原则 与发展方向，并利用中国企业的剩余控制权安排实践和各国治理模式中剩余控制权安排 的比较对相应理论命题进行验证。为此本文分成三部分共七章，前两部分侧重于理论分 析，首先明确界定剩余控制权的内涵与外延，然后从不同时期企业剩余控制权安排契约 的演进和人力资本所有权的特征两个角度证明剩余控制权分享制的最优性；第三部分基 于以上的理论分析，利用中国企业的数据与案例和各国治理模式的发展趋势进行实证验 证。全文内容安排如下： 第一部分包括第一、二两章，提出论文研究的主要问题。第一章从研究背景、理论 与现实意义的角度论述了剩余控制权安排在公司治理中的重要性；一第二章在以往文献相 关观点的基础上，将剩余控制权与资产所有权、特定控制权和剩余索取权等三个关系非 常紧密的概念进行了详细的比较和分析，较为明确地界定了剩余控制权的外延和内涵， 并且提出剩余控制权安排的总原则。 第二部分包括第三章和第四章，从理论上归纳并验证了企业剩余控制权安排按照从 独享到分享的方式演进的相关命题。第三章考察了不同时期企业剩余控制权安排契约的 演进过程，归纳出剩余控制权安排的一般原则。随着不同时期企业制度的演进，企业剩 余控制权安排契约的变迁大致可以分为三个阶段。我们可以发现，企业剩余控制权安排 呈现出从独享模式向分享模式发展的趋势。同时，遵循剩余控制权与剩余索取权相对称 的总原则，剩余控制权与剩余索取权的分布具有从集中对称发展到分散对称的趋势。 第四章研究了人力资本的专用性与部分不可分离性对最优剩余控制权安排的影响。 论文结合人力资本所有权的部分不可分离性，从激励事前的专用性投资出发，建立了比 较静态模型，分析剩余控制权的分配会如何影响交易方的激励，从而影响企业的效率及 价值。当投资具有专用性以及合约不完全时，交易者容易套牢对方，从而导致专用性投 资的不足。自我实施的合约和纵向一体化都无法解决由人力资本所导致的套牢。第四章 经过模型推导证明了以下命题：人力资本所有者和企业之间的交易实际上是双方让渡各 自的某些产权而进行的博弈过程。由于人力资本所有权的部分不可分离性以及人力资本 的专用性，实行剩余控制权分享的联合所有权是最优的企业所有权契约。 第三部分包括第五章、第六章和第七章，利用中国企业的剩余控制权安排实践和各 国治理模式中剩余控制权安排的比较进一步验证第三章和第四章的理论命题。第五章对 中国上市公司中的剩余控制权安排进行实证分析，揭示我国企业剩余控制权安排的特征 及其与企业绩效的关系。(1)我国上市公司中人力资本所有者享有的剩余控制权程度总体 较低，其中实际的剩余控制权相对较高，而法定的剩余控制权则很低，二者存在着严重 的不对称状况。(2)人力资本所有者享有的企业剩余控制权程度依照企业类型的不同而 呈现不同的特征。(3)从总体来看，目前我国上市公司中人力资本所有者拥有的实际剩余 控制权和法定剩余控制权都未能起到改善公司治理绩效的作用，反而不利于公司的价值 增加和无形资产的提高。但是，在非国有企业和高新技术企业中，人力资本所有者分享 企业剩余控制权对于公司绩效和价值起到了一定的促进作用。 第六章结合高新技术企业和传统企业的案例比较研究对剩余控制权的作用机理进行 分析。剩余控制权安排的两个方面——分散程度与可转让性决定了剩余控制权主体的激 励和约束状态，从而影响剩余索取权和剩余控制权相对称的程度，由此影响到企业的效 率。从长期的、动态的角度来看，分散对称、可转让的剩余控制权安排是企业效率的基础， 通过各种形式的剩余控制权分享将是新经济条件下传统企业与高新技术企业持续发展的 必然出路。 第七章研究了各国模式中剩余控制权安排的异同并试图揭示其发展趋势，以期对我 国企业中的剩余控制权安排提供指导意义。最后，结合前面对中国企业中剩余控制权安 排的理论和实证分析，探求中国企业剩余控制权安排未来改革的方向，并提出了未来改 革的建议。 关键词： 公司治理 剩余控制权 人力资本 II Abstract onthebasisofresidualcontrol intendstofindoutthe