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创业者的投行 　　中国企业成长模式的转变为创业者投行的诞生奠定了市场基础；国际私有股权投资的蜂拥而入对于华兴资本的发展来说则无异于天赐良机。 　　“一个新兴行业诞生的基础一定是市场上出现了新的需求。”在华兴资本创始人兼CEO包凡看来，虽然全球现代投资银行业已经拥有超过100多年的历史，但是华兴们的出现仍旧折射出了中国企业成长模式的转变，“代表了投资银行业细分化发展的一个方向”。 　　 　　模式的转变 　　 　　1992年邓小平南巡过后，中国私营经济重新焕发了活力，进入了蓬勃发展的阶段。1997年9月，党的十五大报告明确提出：“公有制为主体、多种所有制经济共同发展，是我国社会主义初期阶段的一项基本经济制度”。1999年3月，全国人大九届二次会议通过的《中华人民共和国宪法修正案》第16条指出：“在法律规定范围内的个体经济、私营经济等非公有制经济，是社会主义市场经济的重要组成部分。” 　　至此，私营经济在中国经济中的地位正式由“补充”上升到“重要组成部分”。 　　伴随着这种地位提升的是，曾经生存在体制外的中国私营企业开始摆脱单纯依靠自我积累（顶多也就是，有关系的能够从银行贷些款）的自然增长方式，进入到有意识地利用资本杠杆获得快速增长的阶段。 　　中国私营企业利用资本杠杆的方式基本上可以分成两类：一类以德隆集团的“企业内循环”为代表：产业和金融互为手段、互为目的；一类以新浪、搜狐们通过利用企业外部资本实现快速成长为代表。 　　德隆帝国们的轰然倒下宣告了“企业内循环”模式的失败。与之形成鲜明对照的则是，在短短几年时间内，新浪、搜狐等30多家中国新型私营企业不但利用VC等外源性资本实现了在纳斯达克等地的IPO（首次公开发行股票），而且还成了各自所在产业领域的领头羊。 　　尽管早在20年前，中国政府就已经意识到了创业投资对于企业（当时指的主要是高科技企业）发展的重要作用，但是由于受到政策环境、资本市场等各方面条件的限制，中国创业资本的“体内循环”路径从来就没有真正地通畅起来。 　　相反，两头在外（融资在外、退出在外）的“体外循环”模式却占据了中国创投市场的绝对主导地位（详见本刊2006年第11期《VC们在中国挣了多少钱？》）。 　　随着中国市场不断获得证实，在“体外循环”模式下，出现了一种独特的景观：一边是越来越多的包括VC、PE(私有股权投资)在内的期待进场的国际创业资本；一边是越来越多同时也是越来越土的期待通过利用资本杠杆实现快速成长的本土创业者及其企业。 　　这是一个信息高度不对称的市场！ 　　“越是这样的市场，越能体现出中介的价值。”包凡认为，这就是华兴资本等新型投行问世的基础。 　　 　　海问弯路 　　 　　“华兴资本致力于成为中国顶尖创业者的投资银行。”尽管包凡现在习惯称华兴资本为创业者的投行，但是华兴资本在其不长的历史当中还是绕了一大段弯路。甚至直到2006年岁末，华兴资本还一直在用一个涵义相当宽泛的概念描述自己―新型投行。 　　2004年，离开亚信集团首席战略官职位的包凡创立了华兴资本。同年11月，华兴资本帮助中星微电子完成了规模为3393万美元的第一轮融资，主要投资者包括GA、DCM等美国著名私有股权投资机构。 　　华兴资本的第一个大单多少带有些“近水楼台先得月”的味道：包凡是中星微电子的天使投资人。2005年年初，华兴的第一单生意同样具有类似的味道：互动时空跟华兴资本当时都在尚都国际办公。 　　但是接下来，华兴资本的借力过程却并没有朝着理想中的方向发展。 　　2005年8月，仅1岁多的华兴资本与在国内资本市场拥有14年经验的海问咨询合并，合并后的公司名称随之变更为海问资本。同月，包凡在瑞士信贷时的同事谢屹以合伙人身份加入海问资本。 　　接下来，包凡和谢屹等人开始在海问资本做起了不良资产生意，主要合作对象包括信达、长城等4大资产管理公司。 　　可是没过多久，包凡和他原来的同事就开始感觉到不良资产这门生意和自己的DNA不是很吻合：“关系”在做不良资产生意过程中扮演着重要角色。而包凡自信自己的优势在于，“对私有股权投资市场非常熟悉，知道钱在哪，什么样的投资人最适合什么类型的公司”。 　　2006年年初，包凡和海问解除了相互之间的短暂婚约。华兴资本复又回归到了之前的轨道：帮助创业者及其企业解决诸如到底拿多少钱、拿谁的钱、在什么样的条件下拿钱、如何利用资本杠杆实现快速成长等一类的问题。 　　 　　基础架构 　　 　　2006年2月，几乎就在包凡和海问解除婚约的同时，时年35岁的波兰人华杰斯以合伙人身份加入华兴资本。华杰斯也因此成为华兴资本的第三位合伙人。 　　2007年春节后，华兴资本即将迎来其核心管理团队中的第五位成员―容敬思。容敬思也是华兴资本5人核心团队中惟一没有