淡江大学财金系-四年C班.PPTVIP

第三單元 Chapter 4 私募業務 4.1 私募市場的發展 4.2 投資銀行的角色 4.3 私下募集的優劣 4.4 私募備忘錄 4.5 私下募集的種類 4.6 台灣私募法規 4.7 結論 4.1私募市場的發展 於取得資金相對弱勢之企業體，投資銀行在私募過程中發揮重要中介功能 ◆美國私募發展 ?1980(22%)?1998(35.5%) ?2006年：$1620億 (Rule 144a 私募發行) $ 1540億 (三大證交所公開發行) ?2011年：$7130億 (Rule 144a= $ 6890億, 96.6%) (★紐約證券交易所、納斯達克證券交易所和美國證券交易所) ●1982年(Regulation D規範) ?限制銷售對象(專業投資人) ?不得廣告與推銷 ●1990年4月(Rule 144a)(私募市場面向機構的證券再銷售) ?解除持股2年限制 ?准許外國公司不需再向證管會註冊和作太多的訊息揭露 ?cost↓?Liquity↑?PP↑ ? Rule 144A?債券係指美國債券市場上由發行人直接對合格機構投資者(Qualified Institutional Buyers)私募之債券， ?此類債券因屬私募性質，?易發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險 1. 紐約證券交易所( New York Stock Exchange/ NYSE) ? ? ? ? 美國三大證交所中，最為知名的莫過於成立於1790年，費城商人為幫助獨立戰爭籌集資金而創建了第一家證券交易所，用以交易聯邦政府的美元債券。隨著的投機熱潮下，1792年用來規範傭金制度來交易債券的梧桐樹協定簽署正式代表紐約證券交易所的建立。兩百多年以來，交易所經歷了巨幅的發展與調整，形成了世界上最大、最具流動性的股票交易所。隨著高科技帶來電子交易的流行，紐約證交所電子交易與傳統公開喊價競價市場交易的結合：場內經紀商通過人工及電子進場兩種方式使其客戶獲得最佳價格執行，讓買賣雙方都可以在公開公平的市場中獲得平衡。目前大約有3000多家企業在此上市，因此市場也最為成熟，上市條件也較嚴格，因此能在NYSE掛牌的公司多為具歷史且規模龐大的企業。 2. 美國證券交易所( American Stock Exchange/ AMEX) ? ? ? ? ? 亦坐落於美國紐約華爾街，也曾被戲稱為“路邊市場”，因為那時的交易是在著名的紐約證券交易所不遠處的街邊進行的。直到1953年，這間紐約的路邊市場才正名為為美國證券交易所。NYSE Amex是小型及微型公司股票上市及交易的市場，利用跟NYSE一樣的市場交易結構為股票、交易所指數基金(ETF)及指數提供交易管道。超過1000家的股票在此上市，除了許多ETF外，許多中小企業在成長期皆在此交易所掛牌，所以AMEX有績優股養成所的稱呼。在這邊上市的股票大多價格較低以及流動性差。 3. 納斯達克證券市場(Nasdaq Stock Market / NASDAQ) ? ? ? ? ? 於1971年作為世界上第一家電子股票市場首次出現在眾人面前。歸功於日益成長的科技， 不同於紐約證交所及美國證交所，NASDAQ完全採用電子交易，投資者可通過電話或網際網路直接下單，經由龐大的電腦系統來進行搓合，能夠將指定股票的供需雙方聯繫在一起，使其能在快速、有效且平等的基礎上相互競爭，起初市場組成是以高科技和成長型股票為主，但是幾十年以來，其上市股票已廣泛擴展到各行各業，在此的交易量已成長至美國市場上將近一半的成交量，其成交額和市值等指數也與紐約證交所處於伯仲之間。 4.1私募市場的發展 ◆台灣 ?所有公開募集之證券於發行時，必須經證券管理機關核准始能為之。 ?須遵守證交法之「發行人募集與發行有價證券處理準則」的規範。 ?公開發行的審核標準繁複，審核程序費時冗長，促使未能符合公開發行標準或有急迫性資金需求的公司，被迫轉戰私募市場以達成資金的募集。 4.1.1 法規面 於取得資金相對弱勢之企業體，投資銀行在私募過程中發揮重要中介功能 ◆美國 ?根據1933年證券法、1934年證券交易法之規定，所有公開募集資金的行為均應向證券管理委員會註冊。 ?相較之下，私募市場即成為部分公司債信評等不佳，而急需尋求長期資金的主要管道。 ?免向美國證管會註冊的募集行為，在1982年後即受到Regulation D的規範 。 ? 1990年4月實施Rule 144a，解除了持股2年的限制及准許外國公司不需再向證管會註冊和作太多的訊息揭露，吸引了大量的國內外企業紛紛地投入私募市場，加速擴充私募市場的規模。 1.私募受法規限制較少 2.高風險、高報酬之垃圾債券多在私募市場發行 4.1.2 資金供