深耕滑雪行业打造全产业生态.PDFVIP

证 卡宾滑雪 （838464）投资价值分析报告 券 研 究 深耕滑雪行业打造全产业生态 报 告 / 公 2016 年11 月15 日 当前价： N/A 司 投资要点 研 究  公司概述：新三板滑雪公司第一家。公司成立于2010 年，专注于滑雪产业链 中信证券研究部 / 综合服务，为滑雪场提供规划设计、雪场设备和个人装备销售、运营管理、升 新 级改造等全方位业务。公司2015 年实现营业收入6440 万元，归属于母公司 胡雅丽 三 股东净利润1165 万元，同比增长74.37%和116.97%。 板  滑雪产业迎来发展机遇：（1）冬奥建设周期助推我国滑雪产业步入快速发展 电话：021 体 期。根据奥运会各举办国的历史经验，冬奥建设周期有望带来巨大的经济溢出 邮件：huyl@ 育 效应和自上而下的基础设施建设热潮；同时户外运动成为新的消费趋势并且逐 执业证书编号：S1010510120019 行 步转为大众消费品。（2 ）2015 年以来，A 股已有超过 13 家上市公司布局冰 业 叶倩瑜 雪产业和冬奥会的筹备工作。多家上市公司分别在大型滑雪度假村、滑雪赛事 IP、滑雪产业基金、冰雪用品品牌、配套施工工程等众多领域布局，借助其原 电话：021 有业务优势与资本优势进行快速的横向扩张。我们发现，上市公司一般很少进 邮件：yeqianyu@ 入以滑雪专业技术为导向的领域，尤其是在滑雪场规划设计、滑雪场设备供 执业证书编号：S1010515040001 应等环节，参与竞争的公司仍以中小型规模为主，在该领域中规模相对较大 且登陆新三板的仅卡宾滑雪一家。  根据我们的预测，2016-2022 年我国滑雪场投资总规模将达到近 159 亿元。 相对指数表现 我们分别对滑雪场规划设计、施工建造、滑雪场设备采购、滑雪装备采购等四 个主要市场的规模进行测算，其中仅施工建造部分的规模就超过 100 亿元， 体现了滑雪场投入规模大、重资产的特点。卡宾滑雪深度布局上游滑雪产业链， 为滑雪场提供雪场规划设计、雪场设备和个人滑雪装备的供应，直接目标市 场规模达到45 亿元。  公司经营特色：（1）“服务+产品”捆绑式销售，绑定客户提高营销效率。公 司在为滑雪场提供规划服务的时候，通过向滑雪场提供设计服务费用减免等优 惠，向对方提供滑雪场设备、滑雪装备等器材的捆绑式销售，极大地提高了公 司的营销效率。（2 ）进口品牌代理+ 自主品牌研发，双轨齐驱构建完整供应链。 公司与多家知名国际滑雪品牌签订了稳定的产品代理合同，抢占国内高端雪场 设备及滑雪装备供应市场；同时成立专门的产品研发中心，建立自主滑雪装备 资料来源：中信数量化投资分析系统 品牌，开发国产品牌优势。（3 ）借势行业浪潮，打造产业生态。随着滑雪产 业需求整体的扩容，公司将会成为分羹市场增长的主要参与者之一；通过业务 公司信息财务指标 的向下延伸及向外辐射，产业链生态得以逐步完善。（4 ）团队出自亚布力， 扎根滑雪二十年。公司的主要核心人员出自中国最早的滑雪场亚布力，在滑雪