资产配置技术的新突破-NumericalMethodInc.PDFVIP

资产配置技术的新突破 李克辛 haksun.li@ 演讲者介绍  李克辛 教授  NM LTD., 行政总裁  复旦— 中植大数据金融与投资研究院 副院长  多家大学的兼职教授，曾任教或兼职任教于新加坡国立大 学、新加坡海洋理工大学、复旦大学以及香港科技大学等 多所高校  曾在法国巴黎银行、瑞银集团担任量化交易员和分析师  芝加哥大学纯数学学士、金融数学硕士  密歇根大学人工智能、计算机科学与工程硕士、博士 2 阿尔法策略在中国市场的应用情况概述 3 举例说明中国市场中阿尔法策略构建步骤  从1000个因子中选择一部分因子组成因子库  计算每个因子的信息比率  计算每个因子的信息比率占整个筛选出的因子库信息 比率的权重  结合因子库的价值给股票打分  根据分值从每个行业选择股票  从各行业中选出分值高的前20%股票  安排每个行业在整个市场中的比重  安排每个股票在各行业中的比重  用中证800指数进行对冲 4 阿尔法策略在中国市场应用中的问题  阿尔法的失败原因  市场特性的变化，市值因子、规模因子、大小盘风格逆转  负基差，基差的不可预测性  大同小异  策略大同小异  因子大同小异  权重配置大同小异  因子利用只是股票的选择和过滤  没有预测功能  需说是量化，但当中并没有数学模型  只是一些试探性的 5 解决方案—优化资产配置  假设同样组合的股票在较长期限后，由于不同的权重 配比会产生不同的损益结果。 6 解决方案—预测因子模型  我们可以用因子构建数学预测模型  模型预测股票收益  模型不再是个简单的股票筛选过滤器  可以科学地计算出因子的有效性、稳定性以及不同时 间段因子的特征 7 马可威茨优化投资组合中的问题 8 如何把资产组合最优化  FOF资产配置  每个基金中放多少资金？  证券投资组合资产配置  每个策略中放多少资金？  阿尔法策略资产配置  每只股票放多少资金？ 9 马可威茨  1952年，马可威茨首次提出将资产配置作为一个数学 问题  这个理论被写在了各大高校的MBA课程的教科书里  马可威茨上述理论在1990年获得了诺贝尔经济学奖 10 现代资产组合理论  单个资产的风险和回报应该通过它对投资组合整体风 险和回报的贡献来评估，而不是由它自己的风险和回 报来决定的。  优化的均值方差。  投资者是厌恶风险的，这意味着，如果两个投资组合 提供相同的预期收益，投资者就会选择风险较小的投 资组合。  想要获得更高回报的投资者必须接受更多的风险。  投资者可以根据风险（容忍）参数找到自己的风险规 避特性。 11 现代资产组合理论—用数学理论阐述  max E −Σ ′ +1  为最优组合的权重  E 为下一期的期望收益 +1  Σ 为资产的协方差矩阵  限制条件: ≤  不允许卖空: −I≤0  或者  min Σ −E ′ +1  解决方案: 二次规划（Quadratic Programming ）  NM:  /projects/public/repository/s vn- algoquant/show/core/src/main/java/com/numericalmethod/algoqu ant/model/portfoliooptimization/markowitz 12 有效边界  假设  E = +1  求解s.t., 