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第七讲 汇率决定理论 一、汇率决定的基础 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 三、西方学者的汇率决定理论 四、人民币汇率的决定 一、汇率的决定基础 1. 金本位制度下的汇率决定基础 金本位制度的主要特征 铸币平价（Mint Parity）—— 汇率决定的基础 黄金输送点（Golden Points）—— 市场汇率波动的制约（上下限） 金本位制度下汇率的稳定性 一、汇率的决定基础 一、汇率的决定基础 2. 纸币流通条件下的汇率决定基础 纸币流通制度的特点 纸币流通条件下的汇率决定基础（两种观点） 纸币所代表的价值（马克思） 市场供求力量（一些学者） 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 1. 直接因素：外汇供求的变化 外汇供给（商品与劳务的出口、收益收入和转移收入的增加、各类资本的流入等） 外汇需求（商品与劳务的进口、收益支出和转移支出的增加、各类资本的流出等） 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 2. 深层次因素 通货膨胀率差异 利率差异 经济增长率差异 中央银行的市场干预 心理预期 突发性事件 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 ★ 货币替代是指在一国经济发展过程中，居民因对本币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时发生的大规模地用本币兑换外汇，从而使外汇在价值贮藏、交易媒介、计价标准等货币职能上全面或部分地替代本币的一种现象。 ★ 资本外逃是指为避免经济、政治等方面原因造成的经济损失，资金大规模地从一国逃离。 ◆ 一般而言 货币替代和资本外逃只有在一国货币自由兑换的条件下才会大规模地发生。 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 ◆ 决定货币替代的因素主要有： 相对通货膨胀率； 金融资产的相对名义收益率； 本国货币的汇率水平。 三、西方学者的汇率决定理论 1. 购买力平价（PPP）理论 购买力平价的由来—— “一价定理”: P1= SP1* 购买力平价的绝对形式: S=P/P* ( 弱形式：S=α· P/P*） 购买力平价的相对形式: dS /S = dP /P - dP*/P* 对购买力平价理论的简要评论。 三、西方学者的汇率决定理论 （1） 一价定律 ★ 如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。 （2）购买力平价论的基本思路和观点 ◆ 理论基础：一价定律和货币数量论。 ◆ 基本思路：纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。 ◆ 基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比。 （3）购买力平价论的基本形式 （a）绝对购买力平价 例1，假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元，那么购买力平价变为： USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为： USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。 一价定律与绝对PPP的区别 一价定律可以推导出绝对购买力平价，但是两者具有明显区别： （1）分析对象不同。购买力平价是以汇率为分析对象，而一价定律主要是考察价格； （2）价格不同。购买力平价涉及的是物价水平，一价定律考虑的是一种商品的价格； （3）适应条件不同。绝对购买力平价的适应条件不如一价定律那么严格，绝对购买力平价并不要求每一种商品价格相等，也不要求两国完全取消贸易壁垒，只要各国对进口和出口的限制程度相同，则仍然成立。 （b）相对购买力平价 例2，假如某段时期，日本商品价格从100日元上升 到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元，那么，相对购买力平价为： 例3：相对购买力平价的计算 （4）绝对购买力和相对购买力平价的区别 绝对购买力平价将价格水平和汇率水平联系起来，而相对购买力平价将价格变动与汇率变动联系起来。所以，绝对购买力平价说明某一时点上汇率的决定，而相对购买力平价说明一段时间内汇率的变动规律。 绝对购买力平价在计算两国物价水平时，要求所参照的商品篮子及其权重都相同，相对购买力平价没有这个限制，但是相对购买力平价要求基期存在绝对购买力平价，这种先决条件很难成立。 （5）购买力平价论的检验 ◆ 在实证研究中，一般只有在高通胀时期