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全球FOHF市场研究及国内TOT市场发展前景分析 2011年08月19日 14:36杨喆 耿帅军国泰君安证券 手机免费访问 |字体：大中小| 我有话说 (0) 　　与国内TOT产品类似的海外产品是FOHF，全称为Fund of Hedge Fund.FOHF具体是指专门投资于对冲基金的基金。 　　从诞生到现在的几十年间，海外对冲基金无论从数量上还是风格上都已经历了巨大的发展。伴随着这种发展，烦恼也同时出现在投资者面前。因为选择一只投资者了解并且适合自己的对冲基金产品已经变得非常复杂和耗时。另外，如何以较低门槛分散投资，不将所有鸡蛋放到一个篮子里也是投资者所面临的困惑。 主力释放重要信号(附股)机构资金流向已出现巨变! 免费的Level-2高速行情收费软件强大功能限时免费 　　FOHF的出现正是针对了这些问题。第一只FOHF产品是由著名的罗斯柴尔德家族于1969年11月推出的Leveraged Capital Holdings，距今已经有40多年的历史。在这40多年里，FOHF已经逐渐成为国外养老基金、保险公司、私人银行、以及高净值家庭和个人等间接参与对冲基金的一个重要方式。 　　不同口径的统计均表明FOHF已经成为对冲基金最主要的投资者和持有者，其所占对冲基金总资产管理规模的份额始终保持在30%-50%之间。据统计，截至2010年底，全球的FOHF资产总值大约为5500亿美元。从2000年到2010年，除了受到金融危机和麦道夫事件影响的2007年和2008年，全球FOHF的资产总额呈现逐年增长趋势。 　　我们对全球FOHF和全球对冲基金、共同基金的规模作了比较分析，并对全球富裕人口所拥有的FOHF资产进行了测算，目前国内TOT整体规模仍然偏小，发展空间巨大。此外，对海外FOHF最佳投资标的数量进行研究发现，理论上，当FOHF所投资的对冲基金数量在10到15只时，投资效果和工作量之间达到最优化。实际情况中，数量可能要略小于此范围。 　　一、2010年底，FOHF规模约占全球对冲基金资产的30% 　　海外成熟市场的对冲基金，主要投资来自于机构投资者，其中FOHF是最主要的部分。据统计，截至2010年底，全球对冲基金总资产规模大约为19200亿美元，FOHF的规模占到了全球对冲基金资产总额的将近30%. 　　虽然在金融危机的08年，FOHF规模大幅减少，但是占全球对冲基金的比重在08年达到了最高40%，也就是说，在金融危机资产普遍缩水中，FOHF相对于其他基金缩水较少。 　　相比而言，我国现在的TOT产品规模仅占阳光私募总规模的5%左右。 　　二、FOHF约占全球共同基金的2.25%，我国TOT市场有待成长 　　根据美国投资公司协会统计，截至2010年底，全球共有共同基金(Mutual Fund)约六万九千多只，资产规模大约为246,986亿美元。 　　对比FOHF和共同基金数据，截至2010年底，全球FOHF规模大约占到共同基金规模的2.25%左右。相比而言，我国现在的TOT产品规模仅占公募基金规模的0.38%左右。 　　三、对比全球富裕人口所拥有的FOHF资产，我国差距十分明显 　　FOHF是高端的投资产品，对投资者财务状况要求较高。观察全球富裕人口数量，进而和FOHF比较，有一定指导意义。 　　全球富裕人口数量是根据凯捷顾问公司与美林全球财富管理发布的全球财富报告统计得到。富裕人士的具体标准是指持有的金融资产超过100万美元的人士，其中不包括主要居所、收藏品、消费性产品与耐用消费品。 　　截至2010年底，全球每一万富裕人口拥有的FOHF资产规模大约在5亿美元以上，而我国每万个富裕人士拥有的TOT类资产仅为0.23亿美元。 　　四、FOHF投资10-15只对冲基金时理论上能取得最佳效果 　　分散投资，降低风险是FOHF最主要的优势之一。可供选择的对冲基金越多，实现分散投资的可能性越大，但与此同时，对FOHF管理人的时间、精力和能力要求也越高。因此，选择适当的投资标的数量，来使得投资效果和工作量之间达到最优化，是比较可行的方法。 　　Lhabitant and Learned (2004)的研究给出了一些结论。Lhabitant and Learned (2004)从Altvest数据库中随机选取标的对冲基金，并将FOHF资产等额的分配于他们之中，以此来观察FOHF的各种指标。对于每种投资标的数量重复该操作5000次，以得到有意义的统计结果。 　　结果表明投资标的数量的增加显著降低了FOHF的波动性，但是当标的对冲基金的数量介于10到15只之间时，这种效果最明显。也就是说，当标的数量继续增加时，波动性的降低效果并不大。在实际情况中，由于FOHF管理人选择标的和分配资产的效果要好于随机选取和等额分配，所以