欧洲版的QE长期再融资计划-全景网.PDFVIP

观 经 济 世界经济 2011 年12 月22 日 欧洲版的QE：长期再融资计划 国 际 隔夜，避险情绪有所增加 欧元回落 欧美国债收益率继昨日大幅下跌后 金 融 大多上升 因欧央行的长期再融资操作（LTRO）虽然规模超预期 但未能提振信 市 心，引发了市场抛售。 场 相关研究 总体判断： 监 欧洲评级相继下调，法、意 l 欧央行是于今年12 月9 日的议息会议上宣布将启动两项更长期限再融资操 测 衰退不可避免——国际金 融市场风险监测体系 2011 作（Longer-Term Refinancing Operations LTRO）等四个非常规政策，旨 年12 月19 日 在为欧洲的货币市场提供更多流动性。昨日结算的是第一期 LTRO，取代了 今年 10 月6 日宣布的 12 个月期LTRO。它的 作机制是：欧央行公布此项 证 法国恐将调降评级，风险偏 券 好持续下降——国际金融 操作后次日进行公开拍卖 由欧央行的对手方——欧洲银行以符合要求的抵 研 市场风险监测体系 押品进行抵押贷款投标 最低借款100 万欧元 利息为1% 1 年后在提前告 究 2011 年12 月15 日 知本国央行后可以提前全部或部分还本。 报 告 l LTRO 操作的优势包括： 欧洲银行收缩拖累经济，美 国明年仍可能推QE3——国 （1）为更多银行缓解流动性。从 21 日公告的结果来看，欧洲523 家银行 际金融市场风险监控 2011 提出贷款申请 远多于以前参与主要再融资操作（Main Refinancing 年12 月14 日 Operations MRO）的银行数量——130 至200 家； （2）新增大量信贷，开 欧洲迈向财政联盟，但危机 辟新的融资渠道。这次三年期LTRO 操作的金额高达4890 亿欧元，超出市场 继续——2011 年12 月欧盟 预期 而且欧央行还将 14 日贷款金额由一周前的51 亿欧元提高至330 亿欧 峰会点评 2011 年12 月12 日 元。但实际上 银行在昨天减少了1230 亿欧元的MRO 操作、1110 亿欧元的 3 个月期LTRO 以及替换的10 月份发行的 1 年期LTRO 约460 亿欧元，因此 欧盟峰会与人民币的贬值 净增加信贷约2369 亿欧元 与周初相比较新增信贷46%；（3）大幅延长信 2011 年12 月9 日 贷资金的期限。以前的LTRO 期限大多为3 个月和1 年 现在均扩大至3 年 走向联合还是分裂？ 减轻明年银行的融资压 也促使银行放贷给家庭和企业； （4）融资成本 2011 年12 月8 日 低，带来套利交易的空间 即利用从欧洲央行得到的低成本贷款购买高收 罗马不是一天建成的 益率的政府债券。此次再融资的利率为 1% 而西班牙 2 年期债券收益率虽 2011 年12 月6 日 已大降至3.4%，但仍有溢价空间。 l LTRO 计划和其它几项非常规政策是相辅相成的。欧央行扩大抵押品范围至 证券分析师 贷款和“A”级资产支持证券 （AB