中央银行学课件第七章幻灯片.pptVIP

第七章 货币政策传导机制与效应 第一节 货币政策传导机制 一、传导机制的早期理论 （一）早期凯恩斯学主义的货币政策传导机制 1.模型：M→r→I→E→Y M：货币供应量，r：利率，I：投资，E：总支出，Y：总收入。 2.解释： 利率由货币供求决定，投资决定于利率与投资预期收益率，投资具有乘数效应，有效需求决定供给。但是，凯恩斯还认为，投资需求的利率弹性低，货币政策作用范围有限，因此，货币政策只会对总需求产生微弱的影响，然而财政政策通过改变税收和政府支出，对经济活动的影响非常强烈。 （二）早期货币主义学派的货币政策传导机制 1.模型：M→E→I→Y 2.解释：个人和公司持有一系列资产，既包括金融资产，又包括实物资产， 主要有货币、存单、实物资本、耐用物品，甚至人力资本。在同时考虑资产收益与流动性的情况下，个人和公司保持资产结构均衡。 现在，假设中央银行通过增加货币存量破坏了均衡，开始的时候，个人和公司发现相对于股票、债券、实物资本、耐用物品等资产来说，他们持有的货币数量超过了他们愿意持有的水平。这种非均衡引发了一轮资产替代，人们通过购买股票、债券、汽车、住宅等在内的非货币资产减少了手头过多的货币。这种替代一直进行到货币资产持有量与非货币资产持有量恢复到一个新的均衡水平时为止，经济才重新达到均衡。总之，货币变动通过这种方式影响经济活动。 早期货币学派对于早期凯恩斯学派的反击： 第一：对同一历史事件的极然相反的解释：在大萧条时期，美国国债的利率降至极低水平，3月期国债利率已经低于1%，但是，国债实际利率比随后40年还高，同时，垃圾债券的名义利率，历史最高；由于大量银行倒闭，引起了美国历史上最为严重的Ms下降，正是这种极其紧缩的货币政策导致了大萧条的发生，而不是证明了货币政策虽然宽松，但是依然无效。 第二：名义利率与实际利率存在较大差异，实际利率与计划投资之间关系密切，即使两者之间关系较小，货币政策还可能通过其他途径影响总需求。 二、货币政策传导机制的继续探索 （一）货币政策对消费支出的影响 1.利率对耐用消费品支出的影响 M↑→i↓→耐用消费品支出↑→Y↑ 由于消费者用于耐用品的支出常常是通过借贷进行的，利率降低，使这些购置支出的筹资成本降低，从而鼓励消费者增加耐用消费品支出。 2.财富效应 M↑→股票与债券价格↑→财富↑→消费支出↑→Y↑ 3.流动性效应 M↓→资产结构流动性下降↓→财务困难发生的可能性↑→耐用消费品支出↓→GDP↓ （二）货币政策对投资支出的影响 1.利息率和投资支出 M↑→i↓→I↑→GDP↑ 2.银行信用的可得性 M↓→贷款↓→I↓→GDP↓ 3.托宾的q理论 M↑→股票价格↑→ q ↑→投资↑→GDP↑ 4.逆向选择、 道德风险与银行贷款 M↑→股票价格↑→净值↑→逆向选择与道德风险↓→银行贷款↑→I↑→GDP↑ （三）货币政策对进、出口或净出口的影响 如果中央银行实行紧缩的货币政策，利率上升，外国对本国生息金融资产的需求就会增加，为购买本国金融资产，外国人必须购买本国货币。这使得本币升值，导致出口下降，进口上升，净出口下降。 模型如下： M↓→i↑→本币升值→I净出口↓→Y或GDP↓ 三、货币政策传导机制理论的启示 1.可能还存在货币政策影响总需求的其他重要途径没有被经济学家所发现 2.随着我国证券市场的发展，货币政策对于经济生活的影响会越来越强 3.货币政策松紧不能简单的参考短期名义利率（比如：同业拆借利率），特别是在通货紧缩的情况下。 4.股票、房地产等资产价格水平也包含着货币政策是否松紧的重要信息。 第二节 货币政策效应 一、影响货币政策效应的因素 （一）货币政策时滞 1.内部时滞: 认识时滞、决策时滞或行动时滞 2.外部时滞: 操作时滞、市场时滞 （二）货币流通速度 （三）微观经济主体的预期 （四）其他政治经济因素的影响 二、西方对货币政策总体效应评价理论的演变 （一）古典学派的观点 （二）凯恩斯的观点 （三）二战后凯恩斯继承者的观点 （四）货币学派观点 （五）合理预期学派观点 （六）新凯恩斯主义货币政策有效论 小结：在经济实践中，没有人否认货币政策的重要地位，但是，货币政策究竟应该起什么作用，起了多大作用，应该如何起作用，经济学家之间是有分歧的。对于我们来讲，通过他们之间的论战，对于货币政策的作用应该有了一个较深刻的认识。此外，经济学家