期货与期权第三讲：期货套期保值与套利.pptVIP

中南大学商学院专业选修课 2010－2011学年第一学期 期货与期权 周必磊 博士 * * 第三讲 期货套期保值与套利 本章主要内容 第一节 套期保值交易 第二节 基差 第三节 投机交易 第四节 套利交易 * * 期货市场的参与者 规避风险者（Hedgers）－套期保值 目的是避免因资产或商品价格反向变化造成的损失 一个农夫在3月份卖出其农产品6月份收获时与预计产量相等的期货合约 投机者（Speculators） 对价格变化进行赌博而在市场中买卖 一个商人认为铜的价格会上涨，在3月份买入6月份到期的铜期货合约，如果在6月份铜价上涨，该商人可以以较高的价格卖出同样的期货合约进行平仓而获利 套利者（Arbitrageurs） 在不同市场中同时买卖而获得市场间差价而获利 如果期货和现货市场上出现价格不一致，投资者可以在一个市场买入资产同时在另外一个市场上卖出资产而获得差价 套利机会一般很少出现，而且出现的时间很短就会由于套利者的存在而消失 * * 套期保值交易 通过买卖期货合约来避免现货市场上相应实物商品交易价格风险 具体操作方法是：在期货市场上买进（卖出）与现货市场品种相同、数量相同的期货合约，以期在未来某一时间在现货市场上买进（卖出）商品时，能够通过期货市场上持有的期货合约的平仓盈利来冲抵因现货市场上价格变动所带来的风险。 基本原则：品种相同、数量相等、方向相反、时间相同 买入套期保值（多头） 将来需要买入现货，首先在期货市场上买入相应的期货合约，在需要买入现货时在期货市场上将期货合约平仓 * * 例1：某铜材加工厂，1月签订了6月交货的加工合同，加工期为一个月，需买进原料5,000吨，合同签订时原材料价格为19, 000元/吨，该厂认为该价格较低，欲以此价格为原材料成本，而该厂又不愿1月份买进原材料，而是决定5月份再买进原材料加工。由于担心到那时原料价格上升，于是在期货市场上做了买入套期保值。假设5月份的现货价格及买入和卖出的期货合约的价格如表所示，则买入套期保值操作过程如下。 该厂以期货市场盈利300元/吨抵补了现货市场成本300元/吨的上涨，则实际的购原料成本为19,300-300=19,000（元/吨），达到了既定的19,000元/吨原材料价格套期保值目标。如果不进行套期保值，该厂将亏损：5,000×300=1,500,000元 * * 时 间 现 货 市 场 期 货 市 场 1月 19,000（目标成本） 买入6月铜期货合约1,000张， 19,200 5月 买进铜5,000吨， 19,300 卖出6月铜期货合约1,000张， 19,500 盈亏 19,000－19,300=－300 19,500－19,200=＋300 套期保值交易 卖出套期保值（空头） 将来需要卖出现货，首先在期货市场上卖出期货合约，在需要卖出现货时将期货合约平仓 例2：某农场5月种植大豆时，大豆的现货价格是2,500元/ 吨，该农场认为以该价格出售将有好的利润，由于担心11月收获大豆时价格下跌，该农场对将要收获的大豆进行卖出套期保值交易以保持利润。假设11月份的大豆的现货价格及大豆卖出和买入的期货合约价格如表所示，则卖出套期保值操作过程如下。 该农场由于准确地预测了价格变化趋势，果断地入市套期保值，成功地以期货市场盈利200元/吨弥补了现货交易的损失，实际销售价格为2,300+200=2,500元/吨，保证了目标利润。 * * 时 间 现 货 市 场 期 货 市 场 5月 2,500（目标出售价格） 卖出11月大豆期货合约2,000张， 2,700 10月 卖出大豆20,000吨， 2,300 买进11月大豆期货合约2,000张， 2,500 盈亏 2,300－2,500=－200 2,700－2,500=＋200 套期保值交易的利弊 买入套期保值的利弊 卖出套期保值的利弊 * * 利 弊 能够规避原材料价格上涨所带来的风险。 买入套期保值交易会失去价格下跌的好处。 在买入套期保值操作中，则失去了由于价格下跌而可能获得低价买进商品的好处。 提高了企业资金的使用效率。 节省了仓储费用、保险费用和损耗费用。 能够促使现货合同的早日签订。 利 弊 能够帮助生产商、销售商和农场规避未来现货价格下跌的风险。 卖出套期保值交易者在锁定销售价格的同时，得付出机会成本。 有利于现货合约的顺利签定。 套期保值避险效果的影响因素 套期保值的原理和前提条件 同一品种的期货价格走势与现货价格走势一致： 价格平行性是指期货价格与现货价格的变动方向相同，变动的幅度也大致相同。 现货市场与期货市场岁期货合约的到期日的临近趋于一致 价格收敛性是指随