《投资价值评估》读书笔记解读.docx

中外资产评估准则——《投资价值评估》读书笔记一、基本信息介绍书名：《投资价值评估》（《 Valuation Based on Investment Value》）编者：国务院国资委产权管理局，投资价值评估课题组出版社：中国市场出版社全书字数：330千字出版时间：2016年1月第1次印刷阅读时间段：2016年6月17日至2016年6月28日内容简介与心得要求：心得体会一定结合自己的研究内容、专业规划，不说空话。本书的特点在于（1）内容安排合理，由浅入深，重点突出。按照理论基础-内涵界定-方法和参数选择-操作实务-应用案例-研究结论的顺序，介绍了评估理论与实务的方方面面，对于初学者而言，有助于他们了解学习评估的方法和视角，对于有一定评估知识储备的人，有助于他们完善自己的学习框架并通过本文的前沿研究深入思考评估中的实际问题。（2）论证说理严谨，有理有据。这本书里的文章不是一家之言，或者编者的凭空乱造。它清楚标示的都共有107中外参考文献，使得行文处处闪耀着科学研究严谨的特点（3）逻辑清晰，描述客观。文章不论是大章节和大章节之间，还是小节与小节之间，甚至是段与段之间，都具有清晰地过渡，严密地逻辑。使阅读者读起来一气呵成、思路清晰。并且很多有争议的说法，该书都会详细地介绍对这种争议不同的研究结果，留给读者自主判断和独立思考的权力。（4）编著者权威性。本书的编者都是国务院国资委产权管理局，投资价值评估课题组中理论兼具实务的权威人士，这点不同于市面上的其他数据。这一点使其内容更具有可看性、结论更有说服力。时任国务院国资委副秘书长郭建新同志多次听取课题进度及本书撰写工作报告，时任国务院国资委产权管理局局长邓志雄同志对课题研究和本书架构设计、主要内容作了悉心指导。（5）成书时间长，反复修订。课题组成员在三年多时间里先后进行了数十次专题研讨、座谈，反复讨论重点、热点、难点。我选择的阅读顺序是第二章、第三章第一节、第五章、第六章及剩余部分。第二章是有关研究对象——投资价值的理论基础部分，该章节包含了中外文献研究综述和三个主要理论，分别是价值类型理论、协同效应理论、定价理论；第三章讲的是评估规范中的投资价值定义，第一节是以投资价值为线索，比较国际及各国评估准则对其不同的定义和应用，既与中外评估准则这门课程相关，又具有实际研究的意义；第五章讲操作实务，分别从业务特点、从业原则、程序、结论和报告展开论述；第六章应用部分，选取了投资价值评估的特殊问题，以案例的形式阐述，如投资价值在PE、VC中的应用、在矿业投资、境外投资、电信投资中的应用。第二章 投资价值评估的理论基础本章主要内容及结论第一节理论研究的源头现代评估理论中广为应用的许多基本概念，包括根据未来收益确定价值、探讨建筑物及土地折旧对供求价值的影响，都来自新古典主义经济学的代表人物阿尔弗雷德·马歇尔的《经济学原理》，其后，经济学家又随着各种交易行为的发生完善和发展了评估理论。投资价值的定义各国对投资价值的定义不完全相同，但基本要点是一致的，在第三章第一节中有各国和国际准则对其定义的比较。国际评估准则（IVS,2013)、英国RICS估价准则（2012），中国评估准则（2008）中，对于投资价值的定义是一样的，即投资价值是指资产对于具有明确投资或运营目标的所有者或潜在所有者所具有的价值。协同效应及其多样的分类标准投资价值用得最多的企业并购领域，而协同效应是企业并购中投资价值产生的重要原因。协同效应最简单的理解就是1+12，并购后权益价值超过两个公司本来权益价值之和，其差额即为协同效应或协同价值。国内外学者从管理学、经济学和金融学多个领域、多个角度揭示了协同效应。有两种分类法值得我们关注。一类是从公司经营的不同角度为标准的，包括管理协同效应，经营协同效应，财务协同效应，技术、文化、品牌协同效应。这其中，还有两分、三分，和包含这所有类别的协同效应；第二类比较有代表性的分类是分为即时协同效应（上升效应和减少效应）和依赖于触发性事件获得的实务期权效应。投资价值和市场价值关系价值类型的确定是资产评估中的一个重要前提。而学术界认为区分投资价值和市场价值两种价值类型至关重要。以下是我对他们区别做的简单总结投资价值市场价值与收购价格的关系收购价格上限收购价格下限价值属性标的资产对于特定投资者而言的主观评价一般参与者对资产价值的客观评价价值估算与数量关系由于涉及协同效应，一般高于市场价值低于投资价值报告使用对象有明确投资目标、标准的特定投资者或某一类投资者包括市场主体在内的市场整体价值转移转移价值+增值价值转移价值并购目的看重目标公司的长期盈利能力，尤其是并购后是否产生协同效应投资价值评估方法投资价值评估方法的掌握和创造要掌握两个关键点：一是合理量化协同效应，而目前的研究多事投资价值和协同效应的定性分析，定量方法、实证