信托行业年度策略报告.pdfVIP

兴证研第号 策略研究 研究报告 2008 年信托行业策略报告 田辉 0211225 tianhui@ 走向新时代 2007 年 12 月 25 日 信托Ⅲ 投资评级： 推荐 信托进入第 6 次整顿期，需求重构和供给不足使市场集中度进一步提高。建议关注 具有金融控股背景的中信信托、平安信托等。 信托新规颁布标志着我国信托业已进入第六次整顿期。在此过程中， 我国信托业行业集中度大幅提高，信托公司数目已由 80 年代高峰期 的 1000 家左右降至目前的 58 家，目前已取得新牌照的信托公司达到 26 家。前 10 名的信托公司信托资产占比为 57.76%。 信托新规中明确了信托公司综合经营的性质，信托牌照价值因综合经 股价走势 营平台而大幅提高。同时而整顿期内市场准入的限制进一步提升了信 托牌照的价值。 理财需求的重构使信托业面临爆发式的增长机遇。经济增长、劳动力 价值重估和富裕人群增长是拉动我国居民理财需求的三驾马车。从美 国、日本和我国台湾地区信托业的发展状况看，如平滑经济波动性的 影响，一般人均 GDP 每增长 1000 美元，信托资产占比提升 1.5 个百 分点左右。 相关报告 供给不足将促使信托业在创新中实现成长。08 年宏观调控对集合信 托产品继续产生较大影响，产品创新是信托业规模增速提高的途径。 预计今后行业复合增长率为 15.7%。 目前上市信托公司3 家，包括安信信托、陕国投，以及尚未完成借壳 的北方国际信托；控股或参股信托公司 5%股权比例以上的上市公司 11 家。根据我们的综合排名，平安信托、上海国际信托、中信信托 和中诚信托在固有资产经营方面具备较强竞争力；中信信托、上海国 际信托和平安信托在信托资产规模、盈利能力、收益增长等方面表现 均为突出，同时中信信托、上海国际信托和平安信托的成长性较强。 此外，在已获得新牌照的信托公司中，华宝信托的主业盈利能力最强。 我们将对信托公司的估值思路是：将信托公司的收益分为固有资产收 益和信托资产收益，并采用投资公司的估值标准对固有资产收益进行 评价，采用资产管理公司的估值标准对信托资产收益进行评价。在与 上市公司相关的信托公司中，平安信托、上海国际信托、中信信托的 价值排在前 3 位。 从 07 年信托行业出现的分化来看，我们建议关注具有投资渠道和客 户优势的信托公司。其中，在涉及上市公司的信托公司中，建议关注 具有金融控股背景的中信信托、平安信托等。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 策略研究 目录 两法出台 市场新格局形成- 3 - 市场集中度提高- 3 - 综合经营地位确立 牌照稀缺性凸显- 5 - 需求重构：行业进入成长期- 6 -