投资组合习题研究报告.ppt

第一节 投资组合理论嘉兴学院 俞晓星;投资组合理论 ;单个证券的收益与风险衡量 ;对于风险证券，通常采用期望作为其收益的衡量指标，投资收益的期望值是指所有可能的收益值按照其发生概率所做的加权平均。离散型概率分布的期望值按下面所示的公式计算： 式中，E(Ri)为证券i的预期收益率；Rij为证券i的第j种可能的收益率；Pij为证券i的第j个可能收益率发生的概率。 ;示例;根据上述条件，该证券的预期收益率为： ;证券投资的风险是指证券的预期收益变动的可能性及变动幅度。 在实际操作和理论研究中通常都采用证券投资收益率的方差或标准差来衡量证券投资风险。;标准率衡量风险的问题;标准离差率;证券组合;由无风险资产+一种风险资产;由无风险资产和一种风险资产构成的组合 ;;;风险-收益平衡关系;由两种风险证券构成的组合;由两种风险证券构成的组合 ;由两种风险证券构成的组合：例子 ? ? 证券1： ， ? ? 证券2： ， ? ? ? ? ? ? ;;;;;最小方差组合;F ;切点组合与风险资产的最优组合;E（RP）;引入无风险资产后;证券组合与风险分散;投资者关心的不再是每一项资产本身的收益波动状况，而是整个资产组合的收益波动状况。对整个资产组合来说，决定其风险大小的最关键因素不是每一项资产的总风险的大小，而是它对整个资产组合风险的实际贡献大小，即那些无法通过组合分散的风险。 ;系统风险和非系统风险;系统风险主要由经济形势、政治形势的变化引起，对绝大多数企业或资产价值产生影响。非系统风险是由每个企业自身的经营状况和财务状况所决定的。 当投资者持有多项资产时 ，资产组合中单项资产的收益变化特性趋于消失，即每一单项资产的非系统风险被分散掉了。资产组合中的资产数目越多，非系统风险的分散就越彻底。 ;风险分散 ;组合收益率标准差;例：假设市场上有A、B两种证券，其预期收益率分别为8%和13%，标准差分别为12%和20%。 四种相关系数的情形 ρ =-1 ρ =0 ρ=0.3 ρ =1 ;;最???方差组合;组合预期收益率与证券B的比例;组合回报率标准差与证券B比例;组合期望收益vs风险;市场的风险分散效应;投资组合的有效前沿;E（RP）;投资组合的有效前沿：有无风险资产;资本市场线;第二节 资本资产定价模型;资本资产定价模型 ;CAPM的几个假设 ;资本资产定价模型;CAPM表示的均衡关系是市场供需共同作用的结果。给定一组证券的价格，投资者首先计算期望回报率和协方差，然后求最优的证券组合。如果对某种证券的总需求量不等于市场上该证券的供给，价格就会进行调整，直到市场出清为止。 在CAPM的分析体系中，个体投资者是价格接受者，对他们而言，证券的价格和前景是固定的，他们只能改变持有证券的数量；而对于整个市场而言，证券的数量是固定的，而价格是变动的。在任何完全竞争的市场里，均衡使得价格的调整一直持续到对所有证券的总需求量与市场上存在的数量达到一致时为止。 ;如果市场上不存在无风险借贷机会，或者不存在严格意义上的无风险利率时，仍然可以得到与上面类似的风险证券的定价方程。 这一定价方程同样是以市场证券组合为定价基础的， 这称为零－的CAPM模型，是由Black（1972）和Lintner（1969）得到的。;CAPM的应用 ：证券市场线;证券市场线的用途;E(Rx);由于证券B落在证券市场线的下方，它所面临的风险系数βMB得不到有效的补偿，没有到必要收益率E（rB）的水平，而证券A位于证券市场线的上方，他可以获得除必要收益率以外的超额补偿。所以说证券A更可取。 ;单个证券估值 ;资产选择;反映整个市场的吸引力 ;利用资本资产定价模型调整贴现率;例：公司I在时期1将发行100股股票，公司在时期2的价值为随机变量VI(2)，公司的资金都是通过发行这些股票而筹措的，以致股票的持有者有资格获得完全的收益流。最后，给出有关测算数据如下，确定股票的价值：;第三节 市场有效性;效率市场理论 ;金融市场的效率 ;市场为什么会有效?;投资者行为会熨平股价周期性波动;EMH的渊源;效率市场的定义;对信息集的经典的划分;效率市场的三种形式;弱式有效市场;半强式效率市场;强式效率市场;效率市场的特