财务处置与管理 风险价值.ppt

4.风险价值;一、风险的概念;投资组合理论和资本资产定价理论出现后：; 风险存在的原因 ： 客观上，是由于客观世界的复杂性； 主观上，是由于人们主观认识的局限性。 在现实世界中，高的财务报酬伴随高的风险。 风险与收益的均衡是理财的第二大原则！ 投资价值等于时间价值率和风险报酬率之和。 ;风险的来源：分为经营风险和财务风险; 单项资产的风险度量三个不同的决策例子;1.确定概率分布;;2.计算期望值 　期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值。其计算公式如下： 记作： 根据以上公式，代入【例题1】数据求得：  应强调的是，上述期望收益值是各种未来收益的加权平均数，它并不反映风险程度的大小。;3．计算标准离差率 ;根据以上公式，代入【例题1】数据求得： ;;4．计算风险收益率 ;风险报酬系数的确定：;;【练习1】某公司拟投资150万元，生产一种新产品，经调研：市场畅销的可能性是50％，每年收益是52.5万元；销售一般的可能性是30％，每年收益是35万元；市场滞销的可能性是20％，每年亏损15万元。 要求： （1）计算期望报酬率；22.49% （2）计算标准差和标准离差率；17.02%；75.68% （3）假设风险价值系数为20％，无风险报酬率为6％，试计算风险报酬率、投资报酬率、风险报酬额和投资报酬额。15.14%； ;【练习2】假设你是一家公司的财务经理，准备进行对外投资，现有三家公司可供选择，分别是甲、乙、丙公司。三家公司的年报酬率及其概率资料如下表所示： 若三家公司的风险报酬系数分别是8％，9％，10％作为一名稳健的投资者，欲投资于期望报酬率较高而风险报酬率较低的公司。试通过计算作出选择。;（三）正态分布和置信区间;在正态分布情况下， 收益率围绕其平均数左右1个标准差区域内波动的概率为68.26%； 收益率围绕其平均数左右2个标准差区域内波动的概率为95.44%； 收益率围绕其平均数左右3个标准差区域内波动的概率为99.73%。; 2. 正态分布曲线的面积表应用（了解）;※ 0~28.25%的面积计算： ;了解：;风险与??益的关系;*;*;*;*;*; 有关证券收益率最著名的研究是Rex Sinquefield（瑞克斯?森克菲尔德）和Roger Ibbostion（罗格?伊博森）主持完成的。他们研究了5种美国重要证券历史上的收益率。 普通股：普通股组合以标准普尔（SP）综合指数为基础，包括美国500家市值最大的公司。 小型资本化股：由NYSE上市交易的股票中，按市值排序最后面的15%的股票组成。 长期公司债券：由到期期限为20年的优质公司债券组成。 长期美国政府债券：有到期期限为20年的美国政府债券组成。 美国国库券（treasury bill）：有到期期限为3个月的美国国库券组成。 除此之外还计算了历年消费价格指数，用于度量通货膨胀。这几种证券收益（用股指表示）的变化如下图所示。 ;图1 美国5种证券收益变化图;图2 普通股各年总收益;图3 小公司股票的各年总收益;图4 长期政府债券的各年总收益;图5美国国库券的各年总收益;图6 各年通货膨胀;*;*;*;无风险报酬与风险溢价;;;利率的决定因素;*;期望报酬率与必要报酬率： 对未来的投资报酬率有一个预期值——期望报酬。 在某项特定的投资中必须要求得到的报酬——必要报酬。 如果某一股票的期望报酬率大于多数人对该股票要求至少得到的必要报酬率时，投资行为就会发生。;必要收益率 (Required Rate of Return) 投资者进行投资要求的最低收益率 必要收益率=无风险收益+风险溢酬;三、 投资组合的风险与报酬;现代组合理论从证券的预期报酬与风险的相互关系出发，研究如何使证券组合的报酬最大或风险最小。;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*; ◆ 相关系数是用来描述投资组合中各种资产收益率变化的数量关系，即一种资产的收益率发生变化时，另一种资产的收益率将如何变化。;; 两种完全负相关股票组合的收益与风险;;;*;;;;;;;*;*;了解：;;;; 以上研究的实际上是总体风险，但到目前为止，我们还没有明确总体风险的内容。 证券组合风险构成 系统风险 是指由于某种全局性的因素而对所有证券收益都产生作用的风险。 又称为市场风险、宏观风险、不可分散风险。 具体包括利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。 非系统风险 是因个别上市公司特殊情况造成的风险。 也称微观风险、可分散风险。 具体包括