风险溢酬的应用.PPTVIP

資本資產定價模型 (3) 根據 CAPM，我們可以畫出一條證券市場線(Security Market Line, SML)： 無風險利率為截距，市場風險溢酬為斜率 證券市場線 V.S. 資本市場線 證券市場線 (SML) 與資本市場線 (CML) 是完全不同的線，差異為： 證券市場線是以 β 值為 X 軸，但是資本市場線是以標準差為 X 軸 任一個股或投資組合都一定會落在 SML 上 只有效率投資組合 (Efficient Portfolio) 才會落在 CML 上 資本資產定價模型的應用 CAPM的應用—投資組合的β值 CAPM也適用於計算投資組合的預期報酬率 假設股票 A 的 β 值為 1.2，股票 B 的 β 值為 0.8，無風險利率為 6%，市場平均風險溢酬為 9%，投資人今天持有一個投資組合包含股票 A 與股票 B，持有比重各半。此投資組合的預期報酬率？ 投資組合的 β 值為： 投資組合的預期報酬率為： CAPM的應用—證券市場線 同理，當股票 B 與投資組合 D 擁有相同 β 值 1.5時，投資人會買股票 B 因為報酬率較高，當投資人爭相買進後，股價會上升，直到預期報酬率回到SML上 SML上的投資組合 C 與股票 A 擁有相同 β 值 0.5 但報酬率卻較高。投資人會選擇投資 C 而非 A，造成股票 A 的價格下跌，直到預期報酬率回到SML上 CAPM的應用—資金機會成本 可以利用CAPM來計算出一個投資組合的預期報酬率，而這個預期報酬率就可以幫助我們估計資金的機會成本 (Opportunity Cost of Capital) 若某投資計畫的內部報酬率 (IRR) 為 16%，目前國庫券利率為 6%，長期平均的市場風險溢酬為 9%。假設公司的投資計畫風險略小於市場投資組合的風險，即 β＝0.9，請問公司應該進行此投資計畫嗎？ 此投資計畫的資金機會成本為： IRR 14.1%，所以公司應該進行此投資計畫 CAPM的運用 雖然 CAPM 有時預估的數值會與實際情況有些許差距，也有許多財務學者進一步改良 CAPM 或提出新的定價模型，但是 CAPM 仍是大家最常使用的模型 主要是因為 CAPM 抓住了兩個重要的投資精神： 幾乎所有的投資人都同意需要面對更高的風險才能獲得更高的報酬 投資人在意不能透過多角化投資分散的系統性風險 報酬、風險與投資組合 Chapter 06 學習重點 各種報酬率之計算 報酬率的功能組合暨機會成本的評估 探討風險溢酬之概念 認識報酬變異數、標準差及其風險組成因子 分析多角化經營對公司風險及報酬的影響 介紹投資組合風險衡量方式 學習效率投資組合並尋找最佳投資集合 定義 β 值 運用資本資產定價模型計算資金機會成本 總報酬率 投資股票或債券的報酬主要來自於兩個部分： 股利收益率 (Dividend Yield)：股票股利或債券利息 資本利得率 (Capital Gain Rate)：資本利得或資本損失 總報酬率 = 資本利得率 + 股利收益率： 持有期間報酬率 假設收到現金股利後，立刻將股利再拿去買該股票，而且往後每一期都這麼做的話，該如何計算報酬率？ 計算公式為： 若台塑未來三年的股票總報酬率分別為 33%、18%、-10%，假設投資台塑 1 元，3 年後的投資總價值為： 總價值＝(1+0.33) × (1+0.18) × (1-0.10)＝1.41 41% 的報酬率就是這 3 年的持有期間報酬率 其中 RT 為第 T 期的總報酬率 年平均報酬率 可以利用各年度的年報酬率算出投資期間的年平均報酬率 計算公式為： 年平均報酬率其實是在計算報酬率的算數平均數 計算期間越長的話，所得到的年平均報酬率將越接近該股票的真實報酬率 報酬率與風險溢酬 最常拿來比較的投資工具是政府公債的國庫券 屬於零息債券、通常在一年內到期、沒有違約風險 無風險報酬率 (Risk-Free Return)：國庫券的報酬率 風險溢酬 (Risk Premium)：國庫券年平均報酬率與股票年平均報酬率的差異 股票市場報酬率＝國庫券利率 + 風險溢酬 風險溢酬的應用 美國自1928年至2012年的各種投資商品的年平均報酬率與風險溢酬： 若今年國庫券的利率為 5%，那麼今年股票市場上的預期報酬率為： 變異數與標準差 一般最常用來衡量風險大小的統計工具，就是變異數 (Variance) 和標準差 (Standard Deviation) 我們以 Var 或 來代表變異數，而以SD或 來代表標準差，其公式如下： 其中 T 表示計算的期數， 表示年平均報酬率， 代表各期的報酬率 變異數與標準差的應用 (1) 假設 20