资本预算—营运现金流--资本预算的基础现金流的估算.ppt

项目风险管理和投资评估资本预算—营运现金流 现金预算是什么? 与固定资产相关的潜力分析. 长期决策;需要大量的花费. 对公司的未来非常的重要. 步骤 独立和相互排斥的项目之间有什么区别呢? 项目分为: 独立项目, 如果每个项目的现金流并不会因为是否接受其他项目而改变. 相互排斥项目,由于接受了其他项目而导致该项目的现金流减少的项目. 相互排斥项目的案例 常规现金流的项目: 什么是投资回收期? 长期投资项目的投资回收期(长期:现金回报会逐渐增加) 短期投资(短期:CFs回收快) 项目L的NPV是多少? 计算方法 NPV方法的基本原理 当采用NPV方法时,会上哪个项目? 如果项目S和L为相互排斥的,那么接受S,因为NPVs NPVL . 如果S和L是相互独立的项目,那么两者都接受,因为NPV 0. 内含报酬率:IRR 项目L的IRR是多少? IRR方法的基本原理 IRR接受标准 如果 IRR k, 接受该项目. 如果 IRR k, 拒绝该项目. 根据IRR来决定项目S和L 如果S和L是独立项目,两者都接受.因为IRRs k = 10%. 如果S和 L 是相互排斥项目的话,接受S,因为IRRS IRRL . 构建NPV框架 计算平衡利率 NPV选择的两个理由 再投资利率假设 NPV假设会以k的报酬率进行再投资 (资本的机会成本). IRR 假定会以IRR报酬率进行再投资. 以机会成本k进行再投资是比较现实的,所以NPV方法是最好的.在相互排斥项目选择时应该采用NPV方法. 管理者更喜欢进行利率比较,即觉得IRR胜于NPV.能不能提供更好的IRR? 为什么认为MIRR优于IRR? 嵌入式项目: NPV和IRR? 多个IRR的原因分析 Accept Project P? 假定项目S在两年之后会再次实施来产生额外的收益. 采用替代链或者等价年金法来分析决策. 持续实施的S项目: 只有当经营2年的时候才会接受此项目. 项目的工程生命并不总是等同于它的经济生命. 资本预算最优化 金融理论总是建议接受所有的NPV0的项目. 如果没有足够的内部资金来上所有的NPV0的项目时,就会出现两个问题: 资本边际成本率逐渐增加. 资本总额有限. 资本边际成本率逐渐增加 外部融资有很多的浮动成本,会大大增加资本的成本. 投资者通常会认为资本预算额巨大意味着高风险,也导致了资本成本的增加. 如果进行外部融资,所有项目的NPV值都要用新的高资本边际成本率来重新计算. 资本预算总额 如果公司不准备为所有的NPV0的项目筹资时就出现了资本预算总额的问题. 公司通常会对资本支出总额有个上限额控制,也就是它明年能够融资到的. 理由:公司希望能够避免融入新资本时的直接成本(如:通货膨胀成本)和间接成本. 方法: 按照这些成本的影响因素来增加资本成本率,然后接受按照这个更高的资本成本率计算后NPV仍然大于0的项目. 理由: 公司并没有有足够的管理,市场和工程人员来满足所有NPV0的项目需求. 方法: 在满足员工的限制条件下,利用线形规划方法来使NPV最大化. 理由:公司认为项目经理乐观的高估了项目现金流,所以通过限制公司可接受的项目总投资额来”过滤”那些最差的项目. 方法: 增加事后审计的过程,而且将项目经理的报酬与项目的后续收益进行挂钩. 数量(规模)区别. 对于投资来说,在t = 0 时刻,小规模的项目需要的资金有限.机会成本越大,资金的成本就越高,所以高k一般喜欢小规模的项目. 时间区别.回收期短的项目在一开始的时候收回的CF比较多,可以用于再投资.如k比较高的话,早期收回的CF尤其有利. NPVS NPVL. 可以, MIRR 就是使项目的最终价值(TV)的现值与成本的现值相等的折现利率. TV 是以WACC为基础进行复利计算的现金流入值. 因此, MIRR是假设现金流入额以WACC利率进行再投资的. MIRR = 16.5% 10.0 80.0 60.0 0 1 2 3 10% 66.0 12.1 158.1 项目L的MIRR (k = 10%) -100.0 10% 10% TV inflows -100.0 PV outflows MIRRL = 16.5% $100 = $158.1 (1+MIRRL)3 为了计算10B 的 TV值,在 CFLO输入: I = 10 NPV = 118.78 = PV of inflows. 输入 PV = -118.78, N = 3, I = 10, PMT = 0. 计算 FV = 158.10 = FV of inflows. 输入 FV = 158.10, PV = -100, PMT = 0, N = 3.