配对交易及ETF交易策略.ppt

收益构成 对日内指数ETF的下跌行情进行操作，高卖低买；仅赚取日内价差波动收益。 风险因素 仅承担“持有”风险。由于不需要买入\卖出一揽子股票，也不需要申购赎回，因此不承担交易风险和折溢价波动风险。 融券模式的收益构成及风险因素 ETF日内趋势交易策略 固定交易成本（仅为ETF买卖交易费用） ETF买卖不缴纳印花税，双边交易规费约为0.17 ‰ ，假设单边交易佣金为0.5 ‰，则固定交易费用总计1.17 ‰ 。 冲击成本 融券模式融券卖出、买入ETF产生两次ETF交易。 在交易金额较大时，一次完整的融券T+0套利冲击成本或高于申赎模式。 融券模式：交易成本 资金规模限制小 没有申赎的资金限制，资金多少都可以进行T+0操作 可以频繁小量操作降低冲击成本 申赎模式由于有资金规模限制，一次交易冲击成本基本属于必然，融券模式可以一日内多次操作，多账户降低资金规模操作，冲击成本较小 融券模式：交易特点 ETF日内趋势交易策略 目前申赎模式实现ETF日内趋势交易所采用的策略类型，可直接适用于融券模式ETF日内趋势交易。 行情形成典型波段时 高低点比较策略 行情未形成典型波段时 突破策略——避免行情大幅回落风险 滤波策略——避免波动较小的频繁买卖 量价策略 量能阀值策略——通过关键时点成交量预测指数走势 ETF日内趋势交易策略 现有ETF日内趋势交易策略 策略1：高低点比较策略 选择走势较为平滑，微小波动较少的ETF产品作为策略标的。 买点条件：出现低点，且高于前一个低点； 卖点条件：出现高点，且低于前一个高点。 策略2：行情突破策略 如果按照策略1买入，而行情经过较长时间下跌后才出现高点，则可能流失过多利润。此时需要使用行情突破策略： 新的卖点条件：当出现高点，且高于前一个高点时，如果行情转头向下，并跌破上一个低点（此低点可能距离高点附近），则及时卖出平仓，而不是等到下一个更低的高点出现再卖。 交易策略探讨 ETF日内趋势交易策略 策略3：行情滤波策略 行情窄幅震荡时，频繁交易的成本可能大于收益，使策略1和策略2均无利可图，因此需要过滤出真正的“机会”。 布林极限宽（震荡幅度）缩小至一定门槛时，触发封锁交易的指令。当布林极限宽重新放大至门槛值时，解除封锁。当布林极限宽继续缩小，判断反转指标，跟踪可能出现的趋势反转信号。 策略4：量能阀值策略 关键时点上，市场指数和成交量分布均有可能对市场日后走势有一定的预测功能。 设置观察时间在 9:45，量能阀值定为0.25，即开盘前15分钟的成交量超过前五日日均成交量的25% 。 满足上述条件的交易日，日内择时融券卖出，14:30前择时平仓。 交易策略探讨 ETF日内趋势交易策略 ETF期现套利策略 ETF期现套利模式 融券卖出ETF实现反向套利 融资买入ETF提高套利收益率 ETF期现套利策略 股指期货期现套利：利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。 利用ETF进行股指期货期现套利：利用多个ETF组合实现对套利组合中现货部分的复制。在正向套利中买入ETF组合，反向套利中卖出ETF组合。 ETF与股指期货套利基本形式 反向套利机会 下限=理论价格-各种成本 正向套利机会 上限=理论价格+各种成本 ETF期现套利策略  使用ETF组合代替股票组合，可避免股票停牌、“零股”等交易风险； ETF交易固定费用较低，不需缴纳印花税、佣金也低于股票交易佣金； 目前市场已形成较为稳定的ETF组合（一般包含上证50ETF、深证100ETF、上证180ETF）及权重比例，对HS30指数的跟踪误差可控。仅需交易2-3个ETF品种即可实现套利组合中的现货头寸。 相对买入或融券卖出一揽子股票组合，对交易系统要求较低； 反向套利中，相对于筹措一揽子股票的融券券源，融券卖出2-3个ETF品种显得更为可行。 正向套利中，融资买入ETF引入交易杠杆，可节省投入资金、提高套利收益率。 ETF实现股指期货套利的特点  可能进入标的证券ETF与沪深300指数的相关系数 相关系数 易方达深证100 华夏中小板 南方深成 交银180治理 华夏上证50 华安上证180 华泰柏瑞红利 2010.1.29-2011.10.11 0.9188 0.7128 0.9137 0.9551 0.8806 0.9872 0.9098 2011.1.1-2011.10.11 0.9823 0.9005 0.97