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现代金融管理学—关系融资理论简介 关系融资理论简介 0 ---现代金融管理学 大 纲 现代金融管理学 现代金融管理学—关系融资理论简介 * 关系融资概念简述 1 关系融资基本形式 2 关系融资形成历史 3 3 预算软约束理论 4 4 银行敲竹杠理论 5 关系融资概念简述 基本含义：基于私人信息和长期关系的企业融资活动 私人信息： 不可编码的软信息 信息保密 长期关系 持续期 提供多种金融产品 融资 资金由盈余部门向短缺部门流动 现代金融管理学 现代金融管理学—关系融资理论简介 * 关系融资概念简述 关系融资特点： 理论基础：信息不对称理论 信息完全不需要关系融资 中小企业的信息不对称（风险补偿及信息披露） 长期关系—软信息 结论：关系融资更适合中小企业 资金提供者与资金使用者都得到激励 资金提供者：长期租金 资金使用者：克服信息障碍 结论：关系融资更多应用在企业创办初期 现代金融管理学 现代金融管理学—关系融资理论简介 * 关系融资的基本形式 持有股权的关系银行借贷 日本主银行制度 以银行贷款形式提供大量资金 银行持有企业大量股权 派员工参与管理 不持有股权的关系银行借贷 不涉及股权关系 民间融资 风险投资 现代金融管理学 现代金融管理学—关系融资理论简介 * 关系融资发展历史 日本主银行制度形成历史 19世纪30年代，资本市场与银行业同等重要 1927年，昭和危机，制定《银行法》 1937年，日军侵华，日本实行战时金融管制 战争结束，银行对企业的监控加强 现代金融管理学 现代金融管理学—关系融资理论简介 * 关系融资发展历史 中国关系融资发展：主办银行制度 1996年6月29日，央行颁布《主办银行管理暂行 办法》 目的：解决企业逃避银行监管的问题、解决银行 和企业信息不对称问题 特点：服务对象为国有企业 问题：政府干预 现代金融管理学 现代金融管理学—关系融资理论简介 * 关系融资发展历史 中国关系融资发展：民间融资 定义：游离于银行体系之外的家族部门和企业部门彼此的直接贷款 举例：铁皮枫斗、义乌市场 数据：2004年花旗银行数据：民间金融的总规模大约是9000亿人民币，接近于同年银行存款总额的4%，相当于银行授信余款的5.1%,相当于2004年GDP的6.5%。 现代金融管理学 现代金融管理学—关系融资理论简介 * 预算软约束 理论描述： 逆向选择 现代金融管理学 现代金融管理学—关系融资理论简介 * B1,E1 BL,EL B2,E2 T=0 1 2 条件： 投入资金为1 B11， E10 BL1， EL0 B2BL，E20 （Dewatripont和Maskin） 预算软约束的主体： 支持体：资金提供者 约束体：被注资的机构 预算软约束 预算软约束： 是指当一个预算约束体的支出超过了它所能获得的收益时,预算约束体没有被清算而破产,而是被支持体救助得以继续存活下去 。 检验预算软约束是否存在 原理：如果由支持体（银行）来承担企业预算软约束的后果，银行就是谨慎行事，加强事前监督。 根据热若尔.罗兰的实证分析得出的结论：是否接受政府补贴，是判断是否存在预算软约束的证据之一。 现代金融管理学 现代金融管理学—关系融资理论简介 * 预算软约束 现代金融管理学 现代金融管理学—关系融资理论简介 * 1998 以发行30年期特种国债的方式对四大国有商业银行注资2700亿人民币，约合326亿美元 1999 四大国有商业银行的14000亿元不良贷款以行政划拨方式被剥离给四家资产管理公司 2003 对中国银行、中国建设银行注资外汇储备资金450亿美元，约合3800亿人民币 2004 中国银行、中国建设银行的2787亿元不良资产被协议转让给中国信达资产管理公司 2004 人民银行以专项票据和专项资金的形式对农村信用社改革进行资金支持，出资1650亿元 2004 财政部和中央汇金公司分别向交通银行注资50亿和30亿元 2005 对中国工商银行注资外汇储备金150亿美元，约合1240亿元人民币 2005 中央汇金公司拟对光大银行注资约45亿元 合计 约33707亿元人民币，约占我国年2006年GDP的1/3，年财政收入的1.8倍 预算软约束 对于政府干预的进一步分析： 银行贷款中的政府干预：政府强行规定利差 央企与民企贷款的差异： 中小企业融资环境恶化 招不到工（劳工成本上涨） 原材料涨价 赚钱的行业几乎被垄断 现代金融管理学 现代金融管理学—关系融资理论简介 * 银行“敲竹杠” 理论简述： 银行掌握了企业的私人信息 外部银行的信息成本很高 在位银行就可以向企业索要更高的利息 模型 (Sharpe)：在位银行攫取垄断租金 现代金融管理学 现代金融